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10 月《有序放開(kāi)配電網(wǎng)業(yè)務(wù)管理辦法》出臺(tái)，增量配電網(wǎng)的主導(dǎo)權(quán)將從電網(wǎng)公司轉(zhuǎn)移到地方政府能源管理部門。由于供電類電力業(yè)務(wù)許可證的放開(kāi)，配電網(wǎng)變?yōu)闉槟墚a(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
    ◆社會(huì)主體投資運(yùn)營(yíng)配電網(wǎng)有望取得超額收益
    配電電價(jià)按準(zhǔn)許成本加準(zhǔn)許收益方式核定，根據(jù)核定方法配電網(wǎng)投資運(yùn)營(yíng)的凈資產(chǎn)收益率在5%-8%之間。配電電價(jià)以省為單位進(jìn)行核定，核定中的準(zhǔn)許成本可視為電網(wǎng)公司的平均成本。社會(huì)主體進(jìn)行增量配電網(wǎng)投資和運(yùn)營(yíng)，可挑肥揀瘦只選取負(fù)荷集中的園區(qū)配網(wǎng)，同時(shí)初始投資的減少將降低折舊費(fèi)用，職工薪酬較電網(wǎng)企業(yè)也可降低50%以上。資產(chǎn)利用效率的提升和成本的下降使得社會(huì)主體投資運(yùn)營(yíng)增量配電網(wǎng)能獲取超額收益，按30%的資本金投資測(cè)算內(nèi)部收益率可達(dá)到17%，極具吸引力。
    ◆運(yùn)營(yíng)+增值服務(wù)，配電網(wǎng)投資運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)空間巨大
    園區(qū)配網(wǎng)是最為優(yōu)質(zhì)的配網(wǎng)資產(chǎn)，估算僅掌握在園區(qū)管委會(huì)手中的國(guó)家級(jí)和省級(jí)園區(qū)配電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)的收入空間就達(dá)到500 億規(guī)模。政策鼓勵(lì)增量配電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)企業(yè)開(kāi)展電力增值服務(wù)，售電、用戶側(cè)設(shè)備運(yùn)維和用戶受電工程是最好的切入點(diǎn)。根據(jù)測(cè)算，售電市占率每提升10 個(gè)百分點(diǎn)將提升配電網(wǎng)投資建設(shè)內(nèi)部收益率1.3 個(gè)百分點(diǎn)，用戶側(cè)設(shè)備運(yùn)維市占率每提升10個(gè)百分點(diǎn)將提升內(nèi)部收益率0.3 個(gè)百分點(diǎn)。配電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)企業(yè)在運(yùn)營(yíng)區(qū)域內(nèi)享有用戶用電信息的掌握、用戶受電工程的審核以及電費(fèi)的結(jié)算等權(quán)利，將助力其充分挖掘增值服務(wù)市場(chǎng)。
    ◆投資建議
    我們認(rèn)為有配電網(wǎng)設(shè)計(jì)和總包能力的配電網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商、有用戶服務(wù)基礎(chǔ)的用電服務(wù)提供商、有電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的地方配電網(wǎng)企業(yè)這三類主體投資運(yùn)營(yíng)增量配電網(wǎng)更有優(yōu)勢(shì)，具有投資價(jià)值。給予北京科銳、置信電氣、合縱科技、智光電氣買入評(píng)級(jí)，給予中恒電氣增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)分析
    增量配電網(wǎng)建設(shè)放開(kāi)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；售電側(cè)改革擴(kuò)容推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。