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從15 年四季度公司結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)已完成轉(zhuǎn)型：由原有塑膠為主轉(zhuǎn)為CNC 金屬加工、玻璃等業(yè)務(wù)為主。16 年前三季度公司金屬精密結(jié)構(gòu)件占公司總營(yíng)收的比例分別為26.98%、21.99%、26.95%。合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.96 億元，同比增長(zhǎng)42.44%，轉(zhuǎn)型效果顯著。
    股權(quán)激勵(lì)方案推出，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信心滿滿
    公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.39 億元，同比增長(zhǎng)46.16%，歸母凈利潤(rùn)7981萬元，同比增長(zhǎng)138.97%?；诋a(chǎn)品、客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司銷售毛利率大幅提升，16 年三季報(bào)顯示公司毛利率為22.26%，擺脫15 年的下滑態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)9.5pct，達(dá)到歷史新高。在此背景下，公司28 日公告股權(quán)激勵(lì)方案，對(duì)于首次授予的限制性股票分三期考核業(yè)績(jī)作為解除限售的條件，三期考核業(yè)績(jī)分別不低于7000 萬元、3.5 億元、3.8 億元，此次股權(quán)激勵(lì)方案將公司高管利益與公司業(yè)績(jī)充分綁定，將更大程度激發(fā)公司的發(fā)展動(dòng)力。
    智能手機(jī)雙玻璃方案風(fēng)潮漸起，精雕機(jī)、熱彎?rùn)C(jī)產(chǎn)品需求確定
    未來在OLED 柔性顯示、無線充電、3D 玻璃等技術(shù)日漸成熟的基礎(chǔ)上，“金屬中框+雙玻璃”方案大概率成為新一代高端手機(jī)的外觀潮流。而精雕機(jī)是玻璃蓋板加工過程中的核心設(shè)備。據(jù)我們測(cè)算，17-18 年新增的玻璃后蓋板規(guī)模分別為2.07 億片、6.01 億片，按照每臺(tái)25 萬至30 萬元的價(jià)格水平，對(duì)應(yīng)17 年新增的精雕機(jī)市場(chǎng)為17 億至21 億元，如果考慮到對(duì)原有精雕機(jī)的替代以及下游3D 玻璃產(chǎn)線的建立，精雕機(jī)的新增需求將更強(qiáng)勁。
    此外，3D 玻璃及曲面玻璃保護(hù)片的滲透也將帶來對(duì)熱彎?rùn)C(jī)的新增需求。
    創(chuàng)世紀(jì)承諾利潤(rùn)確定性強(qiáng)，精雕機(jī)設(shè)備將顯著增厚業(yè)績(jī)
    創(chuàng)世紀(jì)15-17 年的承諾凈利潤(rùn)不低于2.26 億元、2.52 億元、2.71 億元。
    上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.5 億元，凈利潤(rùn)達(dá)到1.88 億，已完成全年承諾凈利潤(rùn)的74%。對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)率達(dá)到25.07%，實(shí)現(xiàn)承諾凈利潤(rùn)的確定性強(qiáng)。公司目前精雕機(jī)產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，有望進(jìn)入國(guó)內(nèi)主流玻璃蓋板加工企業(yè)的設(shè)備供應(yīng)鏈，預(yù)計(jì)總出貨量在4K-5K 臺(tái)，按照平均25 萬元-30 萬元/臺(tái)的單價(jià)計(jì)算，將貢獻(xiàn)10 億至15 億元的營(yíng)收規(guī)模，相比之下，公司16 年前三季度累積實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.79 億元，精雕機(jī)產(chǎn)品的量產(chǎn)出貨將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。
    長(zhǎng)期受益于國(guó)內(nèi)自動(dòng)化裝備進(jìn)程加速，維持買入評(píng)級(jí)
    我們看好雙玻璃方案興起為公司帶來的全新機(jī)遇以及公司在智能裝備全業(yè)務(wù)鏈的完整布局。預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為0.06 元，0.35 元，0.53 元， 6個(gè)月合理估值水平為17 年30-35X，目標(biāo)價(jià)為 10.50-12.25 元。維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：精雕機(jī)產(chǎn)品出貨量低于預(yù)期；金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期。