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由于股權(quán)激勵(lì)成本和新增股份的影響，我們小幅調(diào)整公司2016-2018 年EPS 至0.30/0.30/0.34 元（調(diào)整-0.01/+0.01/-0.01），維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)24.91 元。
    股權(quán)激勵(lì)力度大、費(fèi)用較高，對(duì)達(dá)成2017 年業(yè)績(jī)行權(quán)條件有一定壓力。本次股票期權(quán)份數(shù)為不超過(guò)1370 萬(wàn)份，以行權(quán)價(jià)格16.93 元/股計(jì)算總值為2.32 億元。股權(quán)激勵(lì)力度大、行權(quán)價(jià)格高（相對(duì)股權(quán)激勵(lì)草案公告前一日收盤(pán)價(jià)16.8 元/股溢價(jià)）彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心的同時(shí)帶來(lái)的管理費(fèi)用相對(duì)較高。我們假定以11 月28 日作為授予日，本次股權(quán)激勵(lì)的總成本為3685 萬(wàn)元，其中2017 年攤銷的成本為2505萬(wàn)元，相當(dāng)于公司2015 年歸母凈利潤(rùn)的37.8%，對(duì)于公司達(dá)成2017年的業(yè)績(jī)行權(quán)條件（相較2015 年同比20%）造成了一定的壓力。股權(quán)激勵(lì)方案已獲股東大會(huì)通過(guò)，仍需靜待授予日的確認(rèn)。
    定增落地+股權(quán)激勵(lì)推出，促公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司首次資本市場(chǎng)再融資已落地，首次股票期權(quán)激勵(lì)已獲股東大會(huì)通過(guò)。公司已經(jīng)開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)上市公司這一資本平臺(tái)的運(yùn)用，未來(lái)進(jìn)一步借助于大股東的體外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（通潤(rùn)汽車零部件+通潤(rùn)驅(qū)動(dòng)設(shè)備）+高股權(quán)占比（54.62%）優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。
    催化劑：股權(quán)激勵(lì)授予日確認(rèn)；資產(chǎn)證券化或外延預(yù)期推進(jìn)。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)證券化或外延擴(kuò)張受阻。