>> 渤海證券-依頓電子（603328）專注優(yōu)質高端產(chǎn)品，鑄就一流PCB廠商-161129
| 上傳日期： |
2016/11/30 |
大小： |
1551KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐勇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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隨著汽車電子化的趨勢，汽車PCB 已經(jīng)成為增速最快，利潤最高的PCB 應用產(chǎn)品之一。公司汽車PCB 高速成長是支撐業(yè)績增長同時確保產(chǎn)品高毛利的重要因素。
優(yōu)質客戶是PCB 廠商的盈利核心，公司規(guī)模影響上下游議價能力
PCB 行業(yè)中客戶的優(yōu)質程度直接反應出公司的盈利能力，規(guī)模較大的廠商擁有較高的成本管控和議價能力，同時能夠持續(xù)保證新客戶的順利拓展，也擁有更強的抗風險能力。公司作為國內(nèi)上市公司中規(guī)模較大口碑較好的PCB 廠商擁有足夠的競爭優(yōu)勢。公司85%產(chǎn)品出口，美元計價成本占比不到30%，人民幣兌美元貶值也一定程度提升了公司的業(yè)績。
下游應用的潛在爆發(fā)決定未來增量，專注優(yōu)質高端產(chǎn)品提升公司毛利率
除了高增速的汽車PCB 以外，公司尋找潛在的行業(yè)爆發(fā)點積極培育新客戶如掃地機器人、無人機等，目前parrot 已經(jīng)對公司產(chǎn)品認證完畢，有望未來逐步貢獻營業(yè)收入。公司專注優(yōu)質高端的高毛利率產(chǎn)品，除此之外，公司傳統(tǒng)的通信設備PCB 業(yè)務受5G 網(wǎng)絡建設的因素，有望在未來迎來新一輪的建設周景氣，進一步增厚公司業(yè)績。
盈利預測
考慮到公司的產(chǎn)品結構持續(xù)改善，汽車PCB 的高速增長，人民幣兌美元貶值的預期，以及新客戶拓展和新產(chǎn)品的逐步放量。我們預測公司未來將保持20%左右的增長，其中汽車PCB 將保持40%左右的增速，預計2016-2018 年凈利潤5.39 億元、6.79 億元、8.34 億元，對應EPS 分別為1.08 元、1.36 元、1.67 元，對應PE 分別為31 倍、25 倍、20 倍，維持“買入”評級。
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