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教材業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定；大宗業(yè)務(wù)營(yíng)收占比最大，利潤(rùn)可觀，增長(zhǎng)較大。公司繼 2014 年 10月份更換領(lǐng)導(dǎo)班子后，在多元化文化投資平臺(tái)的戰(zhàn)略定位下持續(xù)整合資源，重點(diǎn)在北京面向中央出版單位開(kāi)展戰(zhàn)略合作；與香港新恒基集團(tuán)合作，加快產(chǎn)業(yè)鏈延伸，積極開(kāi)展大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)，拓展?fàn)I銷渠道。
    幼教業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，“愛(ài)立方”省外拓展預(yù)期強(qiáng)烈。公司旗下“愛(ài)立方”成功掛牌新三板后，緊抓幼教產(chǎn)業(yè)發(fā)展新風(fēng)向，業(yè)績(jī)突出。2016 年截至上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4088.73 萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng) 128.55%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)457.58 萬(wàn)元。愛(ài)立方推出了以幼兒課程、玩教具、幼教云平臺(tái)“三位一體”為核心的幼兒教育全程服務(wù)體系，創(chuàng)辦愛(ài)立方學(xué)院，進(jìn)行在線直播，完善幼教云服務(wù)，扎實(shí)推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+學(xué)前教育”，還在自營(yíng)園開(kāi)設(shè)了玩教具“納唐”班，探索嘗試改變傳統(tǒng)的幼教模式。愛(ài)立方推出的社會(huì)主義核心價(jià)值觀幼兒閱讀繪本也已成功進(jìn)入全省各家幼兒園。同時(shí)公司還積極開(kāi)拓?cái)U(kuò)大省外市場(chǎng)，向全國(guó)市場(chǎng)全面進(jìn)軍，銷售渠道先后在十幾個(gè)省落地。公司完成了混合所有制的改革，引入了 23 名核心員工持股，解決了利益不一致問(wèn)題，提升了整個(gè)團(tuán)隊(duì)凝聚力和戰(zhàn)斗力。我們預(yù)計(jì)公司引入的營(yíng)銷總監(jiān)和專業(yè)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)將努力向省外拓展，完善銷售渠道，進(jìn)一步加快幼教布局的變現(xiàn)。
    精細(xì)管理實(shí)現(xiàn)降本增效，優(yōu)化財(cái)務(wù)機(jī)制效果顯著。公司的精細(xì)化管理從制度設(shè)計(jì)、生產(chǎn)流程、資源整合、規(guī)范程序、節(jié)能降耗、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面入手，堅(jiān)決壓縮生產(chǎn)成本，降低間接費(fèi)用，減少損失，不斷強(qiáng)化完善公司包括財(cái)務(wù)管理機(jī)制在內(nèi)的各項(xiàng)管理制度，人力物流成本下降，宣傳推廣效率提高。出版業(yè)務(wù)、發(fā)行業(yè)務(wù)和報(bào)刊業(yè)務(wù)的毛利率較上期同比分別上升約 4%、1%和 2%。
    盈利預(yù)測(cè)。未來(lái)看點(diǎn)：（1）積極發(fā)展主業(yè)，實(shí)施資源整合，加快產(chǎn)業(yè)鏈延伸，實(shí)施跨地區(qū)的資源整合，重點(diǎn)在北京面向中央出版單位開(kāi)展戰(zhàn)略合作，未來(lái)主業(yè)有望繼續(xù)做大做強(qiáng)；（2）積極實(shí)施幼教資源整合和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，堅(jiān)定布局幼兒教育領(lǐng)域。愛(ài)立方業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，深耕幼教領(lǐng)域看點(diǎn)多；（3）降本增效成果顯著，各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率上升；（4）文化“走出去”戰(zhàn)略取得階段性成果，文化“一帶一路”成亮點(diǎn)。我們給予公司 2016-2018 年 EPS 為 0.43 元、0.57 元和 0.74 元。再參考同樣身為傳統(tǒng)出版向數(shù)字化發(fā)展的浙報(bào)傳媒 2016 年一致預(yù)期 29.07 倍 PE，我們給予公司 2016 年 25 倍 PE，目標(biāo)價(jià)為 10.75 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄４蟊P(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)集中釋放。