>> 太平洋證券-高盟新材（300200）并購(gòu)華森塑膠完善產(chǎn)業(yè)布局，員工持股計(jì)劃保障未來成長(zhǎng)-161130
| 上傳日期： |
2016/12/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊林 |
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標(biāo)的公司華森塑膠主要從事汽車用塑膠零部件制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)汽車車門塑膠密封件、塑膠減震緩沖材的重要企業(yè)之一。公司自1996 年成立以來扎根于汽車零配件行業(yè)逾20 年，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)及大量客戶，進(jìn)入了國(guó)內(nèi)近20 家汽車整車廠供應(yīng)商名錄，與廣汽本田、東風(fēng)本田、本田中國(guó)、廣汽豐田、東風(fēng)日產(chǎn)、鄭州日產(chǎn)、廣汽三菱、神龍汽車、廣汽菲克、福建奔馳等眾多客戶維持著良好的合作關(guān)系，形成了其核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。此次并購(gòu)，將使得高盟新材涉足汽車零配件業(yè)務(wù)，促使向下游汽車產(chǎn)業(yè)客戶的開拓 將有跨越性轉(zhuǎn)型的發(fā)展，有效將汽車零配件業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及售后服務(wù)業(yè)務(wù)引入到上市公司的整體業(yè)務(wù)中，整合化工新材料和汽車零配件業(yè)務(wù)兩大行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)在交通運(yùn)輸領(lǐng)域業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展，推進(jìn)公司在交通運(yùn)輸領(lǐng)域戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，拓寬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)上市公司可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)上市公司股東利益最大化。
業(yè)績(jī)承諾大幅增厚公司業(yè)績(jī)，并購(gòu)市盈率水平占優(yōu)勢(shì)。華森塑膠原股東承諾標(biāo)的公司2016 年至2019 年扣非歸母凈利潤(rùn)分別為0.8 億元、0.9 億元和1.1 億元，三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.7 億元，并購(gòu)?fù)瓿珊?，將大幅增厚公司業(yè)績(jī)水平，增強(qiáng)上市公司的盈利能力及可持續(xù)發(fā)展能力。標(biāo)的公司此次并購(gòu)作價(jià)為9.1 億元，對(duì)應(yīng)2015 年凈利潤(rùn)市盈率為12.25X，對(duì)應(yīng)未來三年承諾平均凈利潤(rùn)動(dòng)態(tài)市盈率僅為10X，而A 股可比上市公司（寧波華翔、世紀(jì)華通、京威股份和雙林股份）市盈率的算術(shù)平均值為45X 的水平，公司并購(gòu)市盈率顯著低于A 股市場(chǎng)同行業(yè)上市公司的市盈率水平，有助于提升自身估值水平。
成立員工持股計(jì)劃保證公司未來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。公司第一期員工持股計(jì)劃參加對(duì)象包括上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他公司員工，合計(jì)103 人，參加對(duì)象認(rèn)購(gòu)員工持股計(jì)劃的總金額不超過1.17億元。按發(fā)行價(jià)格14.78 元/股測(cè)算，本次員工持股計(jì)劃所能認(rèn)購(gòu)的標(biāo)的股票數(shù)量約為7,930,988 股，占公司本次重組后股本總額的3.02%。
本次員工持股計(jì)劃的存續(xù)期為48 個(gè)月，自本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金之非公開發(fā)行的股票登記至員工持股計(jì)劃名下時(shí)起算，其中前36 個(gè)月為鎖定期，后12 個(gè)月為解鎖期。我們認(rèn)為公司此次設(shè)立員工持股計(jì)劃并參與配套資金募集，實(shí)現(xiàn)了公司核心員工利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的捆綁，進(jìn)一步保證了公司未來業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)。
估值與評(píng)級(jí)。在不考慮公司并購(gòu)華森塑膠的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2016 年和2017 年歸母凈利潤(rùn)分別為0.68 億元和0.73 億元，EPS分別為0.32 元和0.34 元，對(duì)應(yīng)停牌前價(jià)格(17.07 元)PE 分別為53X和50X，如果以華森塑膠的承諾業(yè)績(jī)?yōu)榧僭O(shè)，則公司2016 年和2017年攤薄后EPS 分別為0.57 元和0.62 元，對(duì)應(yīng)PE 為30X 和28X，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25.00 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司項(xiàng)目華森塑膠不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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