>> 太平洋證券-高盟新材（300200）原材料因素致盈利水平提升，加速拓展新產(chǎn)品應用空間-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張學 |
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2016 上半年，公司主營產(chǎn)品包裝用膠黏劑實現(xiàn)收入1.90 億元，同比減少6.74%，受益于主要原材料己二酸、二乙二醇、乙酸乙酯等價格較去年同期呈現(xiàn)較大下降，毛利率提升4.66 個百分點至36.11%，同時公司建筑節(jié)能用膠及交通運輸用聚氨酯膠黏劑毛利率分別提高了10.63 和6.30 個百分點，公司綜合毛利率達到35.13%，較去年同期增長近4 個百分點，創(chuàng)上市以來最好水平。同時期間費用率費用率控制良好，銷售凈利潤達到16.07%,處于近三年來最好水平。
加速拓展交通運輸領(lǐng)域膠黏劑業(yè)務。報告期內(nèi)，公司交通運輸用膠收入增長了63.88%，公司緊跟國家政策，大力進行內(nèi)部業(yè)務整合，積極拓展以新能源車輛為代表的交通運輸領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務，開發(fā)無溶劑等新型密封膠產(chǎn)品投放市場，在汽車主機廠、高鐵動車制造廠及配套企業(yè)批量應用，使得交通運輸領(lǐng)域業(yè)績大幅提升。目前公司已完成2家客戶的CRCC 認證(國內(nèi)僅有7 家客戶)，正在積極準備第三家客戶的CRCC 認證工作，完成認證后市場占有率將會有顯著提升。
包裝領(lǐng)域用膠仍具備增長空間。報告期內(nèi)，公司無溶劑復合粘合劑在煙草包裝領(lǐng)域取得了重大突破，成功推出全面符合GB9685-2008及歐盟EU10-2011 等法規(guī)要求的新型無溶劑復合粘合劑，為公司大客戶戰(zhàn)略打下了堅實的產(chǎn)品基礎(chǔ)；溶劑型粘合劑方面，公司通過與國際軟包裝巨頭安姆科戰(zhàn)略合作，在產(chǎn)品通用性及產(chǎn)品安全性方面均有大幅提升，通用性的提高，不但有利于公司自身產(chǎn)品管理，同時降低了客戶使用產(chǎn)品時切換產(chǎn)品的應用風險；產(chǎn)品安全性方面，更是符合了食品、藥品軟包裝行業(yè)發(fā)展大趨勢，為公司產(chǎn)品立足國際市場奠定了堅實的基礎(chǔ)。油墨連接料方面，立足于降低VOC 排放，著手開發(fā)醇水型油墨連接料等環(huán)境友好型新產(chǎn)品。
估值與評級。我們預計公司2016 年和2017 年歸母凈利潤分別為0.85 億元和0.91 億元，EPS 分別為0.40 元和0.42 元，對應8 月25日收盤價(16.31 元)PE 分別為41X 和38X，首次覆蓋給予“買入”評級，6 個月目標價19.00 元。
風險提示。原材料價格大幅上漲的風險；產(chǎn)品拓展不及預期的風險。
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