>> 中信建投-高盟新材(300200)年報點評：大客戶戰(zhàn)略初見成效，一季度業(yè)績大幅增加-160328
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2016/3/28 |
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作者： |
羅婷 |
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其中，四季度單季營業(yè)收入1.36 億元，同比下降2.61%，環(huán)比增加12.87%，歸屬上市公司股東的凈利潤0.11 億元，同比下降22.08%，環(huán)比下降25.96%。
一季度業(yè)績預(yù)告：歸屬上市公司股東的凈利潤0.15～0.18 億元，同比增長30～60%。
簡評
主營業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定，計提資產(chǎn)減值損失增加致全年業(yè)績低預(yù)期報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定。復(fù)合聚氨酯膠粘劑方面，受下游需求下滑以及公司自身客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，今年產(chǎn)品銷量略有下滑，復(fù)合聚氨酯粘合劑銷售2.87 萬噸，同比下降7.44%，從而影響整體收入水平。受益于主要原材料二乙二醇、乙酸乙酯等價格下降，公司毛利率持續(xù)回升，復(fù)合聚氨酯膠粘劑毛利率達34.03%，同比增加5.48 個百分點，為歷史最好水平。太陽能背板由于公司切入的比較晚，推進情況不及預(yù)期，且受行業(yè)影響，價格大幅下滑，目前主要以做大客戶和代工為主，占主營業(yè)務(wù)的比重較小，僅1.75%。
由于本期計提資產(chǎn)減值損失789.2 萬元，占凈利潤比重達14.74%，高于過去幾年5%~8%的水平，導(dǎo)致全年凈利潤增長僅9.47%，低預(yù)期。計提資產(chǎn)減值損失增加主要是壞賬損失增加。
大客戶戰(zhàn)略初見成效，一季度業(yè)績大幅增加
公司一季度業(yè)績預(yù)告顯示：歸屬上市公司股東的凈利潤0.15～0.18 億元，同比增長30～60%。業(yè)績大幅增長原因是由于本季度收入較上年同期有所增長，原材料價格有所下降，公司凈利潤較上年同期增長較大。我們認(rèn)為，業(yè)績大幅增長的原因主要有三點：第一點，報告期內(nèi)公司募投項目“年產(chǎn)2.2 萬噸復(fù)合聚氨酯膠粘劑建設(shè)項目”、“年產(chǎn)500 萬平米太陽能電池背板建設(shè)項目”建設(shè)完成并正式投產(chǎn)，極大地豐富了公司的產(chǎn)能，有利于公司的生產(chǎn)及供貨調(diào)度分配；第二點，也是最重要的，是公司大客戶戰(zhàn)略初見成效，公司級大客戶銷售額占比增加。報告期內(nèi)公司與全球最頂尖的包裝公司之一--安姆科集團旗下的安姆科軟包裝中國有限公司簽訂產(chǎn)品銷售框架協(xié)議，協(xié)議總額約為3 億元人民幣（不含稅），該項合作是公司產(chǎn)品品質(zhì)及持續(xù)技術(shù)研發(fā)實力在全球包裝領(lǐng)域獲得的一項重要認(rèn)可，帶動了公司經(jīng)營業(yè)績的提升。第三點，是公司在一些新興產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域勢頭喜人，在防偽、建筑及節(jié)能、醫(yī)療器戒、特種醫(yī)藥包裝、家電等新領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)新突破，市場前景值得期望。
塑料軟包裝用聚氨酯膠粘劑行業(yè)龍頭，未來看新產(chǎn)品在新領(lǐng)域拓展
公司是塑料軟包裝用聚氨酯膠粘劑行業(yè)龍頭，市場占有率7~8%，目前塑料軟包裝業(yè)務(wù)仍是公司的主營業(yè)務(wù)，占主營業(yè)務(wù)的比例達80～90%。隨著南通募投項目和北京技改項目的竣工，公司產(chǎn)能充足，未來增長主要看公司塑料軟包裝用聚氨酯膠市場占有率的提升以及在新產(chǎn)品、新領(lǐng)域的拓展。順應(yīng)"環(huán)保"大趨勢，公司推廣全新概念產(chǎn)品系列，水溶性、無溶劑、高固含、高濃度等產(chǎn)品逐漸成為新的業(yè)務(wù)增長點。
看點一：無溶劑型復(fù)合粘合劑項目。公司通過技術(shù)改進和技術(shù)創(chuàng)新，成功研發(fā)出一系列新產(chǎn)品：高溫蒸煮型無溶劑復(fù)合粘合劑、抗介質(zhì)型無溶劑復(fù)合粘合劑、低摩擦系數(shù)無溶劑復(fù)合粘合劑、單組份無溶劑復(fù)合粘合劑等。產(chǎn)品進一步提升了無溶劑復(fù)合粘合劑的性能，擴展了應(yīng)用領(lǐng)域和范圍，受到國內(nèi)外市場青睞。
看點二：人造草坪鋪裝膠項目。該產(chǎn)品為無溶劑產(chǎn)品，采用綠色環(huán)保工藝，對各種基材的粘結(jié)性能優(yōu)異，它的推廣為國家體育設(shè)施的建設(shè)提供了優(yōu)質(zhì)、環(huán)保的產(chǎn)品支持。目前公司新產(chǎn)品草坪鋪裝產(chǎn)品，其優(yōu)異的性能得到客戶的充分認(rèn)可，參與建設(shè)了數(shù)個標(biāo)準(zhǔn)體育場，起到了綠色環(huán)保工藝的示范作用，與國內(nèi)大型草坪生產(chǎn)商合作，將鋪裝膠與人造草坪配套銷售，銷量上升很快，產(chǎn)品還直接出口到南美國家，品質(zhì)得到國外客戶的稱贊，該產(chǎn)品屬于國內(nèi)首家，已替代國外產(chǎn)品。
看點三：在交通運輸領(lǐng)域，公司的扣件系統(tǒng)墊板專用雙組分聚氨酯組合料項目擴大了產(chǎn)品系列化并升級改造產(chǎn)品生產(chǎn)線，目前已完成2家客戶的CRCC認(rèn)證并持續(xù)供貨，同時也在積極進行其他客戶的認(rèn)證工作。2016年將是中國高鐵"走出去"的爆發(fā)元年，中國高鐵出海已經(jīng)漸趨成熟，中國高鐵的版圖已經(jīng)擴展到了亞、歐、非、美等五大洲數(shù)十個國家，能夠與日本等老牌鐵路強國進行競爭，高鐵正迎來新一輪的戰(zhàn)略機遇期。
預(yù)計2016年EPS0.34元，增持評級
我們認(rèn)為，公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)已經(jīng)做到了行業(yè)龍頭，未來隨著行業(yè)集中度提升和大客戶戰(zhàn)略推進，主業(yè)仍有提升空間。但軟包裝用聚氨酯膠仍然是個小行業(yè)，發(fā)展空間有限，未來看公司新產(chǎn)品的研發(fā)和新應(yīng)用領(lǐng)域的突破。目前聚氨酯膠黏劑行業(yè)比較好的應(yīng)用領(lǐng)域有環(huán)保、電子等，未來不排除外延式擴張進入的可
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