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     事件：公司發(fā)布2013年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.02億元，較去年同比增長16.96%；歸屬于母公司所有者的凈利潤0.50億元，同比下降15.96%；基本每股收益0.23元。
    點(diǎn)評： 
    三費(fèi)增幅較大，凈利潤下滑。公司2013年?duì)I業(yè)收入5.02億元，保持了較好的增長勢頭，其中塑料軟包裝用膠粘劑增長了12.67%；高鐵用聚氨酯膠粘劑增長了128.83%；實(shí)現(xiàn)毛利1.36億元，同比增長18.4%，產(chǎn)品毛利率也達(dá)到了27.03%。不過由于公司銷售規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致人工成本、物流費(fèi)用、新產(chǎn)品研發(fā)等支出增加，以及募集資金利息收入減少，三費(fèi)增幅較大，較去年同期增加了約2323萬元，導(dǎo)致公司凈利潤較上年同期下滑15.96%，凈利率也由2012年的13.80%下降到2013年的9.92%。
    高鐵市場空間廣闊。2013年下半年國內(nèi)高鐵市場的回暖對公司高鐵用產(chǎn)品的需求形成了比較大的支撐，全年實(shí)現(xiàn)營收0.35億元，同比增長128.83%。根據(jù)國家鐵路局在2014年初公布的《中國高速鐵路發(fā)展情況》數(shù)據(jù)顯示，2014年我國將有12條高鐵建成運(yùn)營，投產(chǎn)里程5353公里，加上2015年投產(chǎn)的12條，未來兩年之內(nèi)，投產(chǎn)運(yùn)營里程總計(jì)將達(dá)8887公里。與主要競爭對手巴斯夫等相比，公司具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢，預(yù)計(jì)隨著高鐵建設(shè)的推進(jìn)，將會對公司的高鐵相關(guān)產(chǎn)品需求形成比較大的支撐。另外，未來3-5年鐵道部貨運(yùn)提速帶來的貨運(yùn)改造用膠需求也值得期待。
    太陽能電池背板項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)利潤。公司募投項(xiàng)目太陽能電池背板開始貢獻(xiàn)利潤，全年實(shí)現(xiàn)營收466萬元，毛利率14.7%。隨著中歐光伏貿(mào)易爭端的解決，以及國家對分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼政策的落實(shí)，光伏市場逐漸走出低谷，回暖跡象明顯。另外，受霧霾等環(huán)境污染問題日益嚴(yán)重的影響，國家對包括太陽能在內(nèi)的綠色能源的支持力度也在逐漸加大，我們預(yù)計(jì)公司太陽能電池背板項(xiàng)目也有望受益于未來光伏裝機(jī)容量的高增長，成為公司新的盈利增長點(diǎn)。
    盈利預(yù)測及評級：鑒于公司三費(fèi)支出居高不下，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為0.33元、0.43元和0.52元（此前2014-2015年分別為0.38元、0.46元），維持"增持"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷導(dǎo)致消費(fèi)行業(yè)的持續(xù)低迷；公司主要原材料價(jià)格上漲會削弱公司毛利水平。