>> 天相投顧-高盟新材(300200)需求穩(wěn)定、毛利率提升,關(guān)注產(chǎn)能釋放-120927
| 上傳日期： |
2012/9/28 |
大?。?/td>
| 1026KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張淑龍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
細(xì)分子行業(yè)龍頭。公司主營產(chǎn)品是軟包裝用復(fù)合聚氨酯膠粘劑，2012 年產(chǎn)能2.4 萬噸，上半年產(chǎn)量約1.1 萬噸，市場占有率第一（約7%），下游主要用于軟包裝行業(yè)，其中大部分為食品包裝（約占60%），其次是日化用品包裝（約占20%）。
下游行業(yè)增速穩(wěn)定，未來4 年年均增速15%。下游終端需求主要是消費(fèi)領(lǐng)域，受整體經(jīng)濟(jì)低迷的影響較小、需求穩(wěn)定。
2010-2012 年行業(yè)需求年均增速超過20%，2012 年軟包裝用聚氨酯膠粘劑的市場需求約32 萬噸，產(chǎn)量約34 萬噸；2012-2016 年，市場需求年均增速不低于15%，預(yù)計到2016年需求量超過56 萬噸。
成本下降、毛利率提升。原材料及包裝物的成本占總生產(chǎn)成本的比例在90%左右。2012年以來，除MDI均價同比小幅上漲3%左右之外，其他主要原料均價同比下降12-42%不等，上半年毛利率同比提升2.8個百分點(diǎn)至26.7%。
產(chǎn)能釋放提升公司業(yè)績。公司前期受制于產(chǎn)能限制，產(chǎn)能利用率一直高于100%。南通一期1.2萬噸項(xiàng)目今年2月試產(chǎn)成功，目前調(diào)試工作基本完成，未來產(chǎn)量可達(dá)1000噸/月；二期1萬噸項(xiàng)目預(yù)計2013年中期投產(chǎn)；北京技改將于2014年完成（產(chǎn)能由1.2萬噸提升至1.8萬噸），將依托企業(yè)技術(shù)中心的研發(fā)實(shí)力，執(zhí)行產(chǎn)品小試中試及產(chǎn)業(yè)化的功能，并承擔(dān)北方市場所需產(chǎn)品的生產(chǎn)任務(wù)。2014年，總產(chǎn)能可達(dá)4萬噸。
維持“增持”評級。預(yù)計公司2012年和2013年的基本每股收益為0.63和0.69元，維持“增持”評級。（注：若剔除拆遷補(bǔ)償款，則2012年EPS=0.57元，2013年業(yè)績增速20%左右）
|
|
