>> 中信建投-高盟新材(300200)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定,高鐵復(fù)蘇帶來新高潮-121123
| 上傳日期： |
2012/11/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
梁斌，羅婷 |
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此報告為加密報告 |
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主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定，受益原材料價格下降公司盈利能力提升 公司主要生產(chǎn)復(fù)合聚氨酯膠粘劑，目前總產(chǎn)能為3 萬噸，其中北京基地產(chǎn)能1.8 萬噸，江蘇南通基地產(chǎn)能1.2 萬噸（為募投項目一期工程，目前已實現(xiàn)滿產(chǎn)）。未來到2014 年募投項目二期達產(chǎn)，總產(chǎn)能將上升到4 萬。公司主營業(yè)務(wù)中，塑料軟包裝用復(fù)合聚氨酯粘膠劑為核心產(chǎn)品，占主營業(yè)務(wù)的比例達90%。由于塑料軟包裝行業(yè)市場增速穩(wěn)定，公司復(fù)合聚氨酯粘膠劑的銷量也基本維持每年20%的穩(wěn)定增長。這也是公司最大的一個亮點，主要產(chǎn)品銷量受宏觀經(jīng)濟的影響相對較小。 一方面，公司的主要原材料為二乙二醇、乙酸乙酯等，原材料成本占產(chǎn)品總成本的比重達90%；另一方面，在塑料軟包裝領(lǐng)域，聚氨酯粘膠劑占其成本較低，下游客戶對其價格的敏感性較低，產(chǎn)品價格相對穩(wěn)定。因此原材料采購價格對產(chǎn)品毛利率的影響較大。今年受益于原材料價格下跌，公司產(chǎn)品毛利率明顯回升， 盈利能力得到明顯增強。 高鐵復(fù)蘇在即，高鐵用聚氨酯粘膠劑又將迎來一波小高潮 高鐵用聚氨酯膠粘劑主要包括：日本高鐵技術(shù)的CRTSⅠ型凸型臺聚氨脂膠粘劑、德國高鐵技術(shù)的CRTSⅡ型滑動層粘接料、我國自主創(chuàng)新設(shè)計的CRTSⅢ型聚氨酯膠粘劑。公司主要生產(chǎn)Ⅱ 型和Ⅲ型粘膠劑，其中Ⅲ型是公司自己研發(fā)，公司是少數(shù)幾個擁于高鐵用聚氨酯粘膠劑生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)。 隨著高鐵建設(shè)的逐漸復(fù)蘇，公司高鐵用復(fù)合聚氨酯粘膠劑的需求又將回升。公司預(yù)計13、14 年將是高鐵的重點建設(shè)期，屆時高鐵用復(fù)合聚氨酯粘膠劑也將會迎來即09 年之后的一波小高潮。公司將會積極參與"蘭-新線"的若干項目，受天氣影響，"蘭-新線"一般在3 月底4 月初開工，預(yù)計2013 年高鐵用聚氨酯粘膠劑能占到公司總銷售額的10%。高鐵用聚氨酯粘膠劑的毛利率高于公司其他產(chǎn)品，盈利能力很強。我們認為，隨著公司2013 年高鐵用聚氨酯粘膠劑的銷量的提升，將會帶來收入和利潤的雙增長。
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