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    驅(qū)動(dòng)力一：油價(jià)下跌有利于公司毛利提升：聚氨酯膠粘劑上游原料大體上都和油價(jià)有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。這在08-09 年體現(xiàn)的非常明顯，08 年國(guó)際油價(jià)的均值為96 美元/桶、09 年為62 美元/桶，油價(jià)下跌了35%左右，相應(yīng)的公司毛利率從23.1%提高到了29.5%。今年以來(lái)，公司主要原材料價(jià)格都隨著油價(jià)下跌了9.6%左右，按照90%的原材料占比，我們判斷明年公司涂料成本有望下跌8.4%，產(chǎn)品價(jià)格相應(yīng)有所下調(diào)，毛利率有望從27%提升31%。
    驅(qū)動(dòng)力二：高鐵投資熱情重新回歸，國(guó)內(nèi)各地高鐵建設(shè)計(jì)劃成批出現(xiàn)，十三五或現(xiàn)建設(shè)熱潮。按照2014 年上半年截止的規(guī)劃，到2020 年我國(guó)“四橫四縱”和“重要干線”的通車(chē)?yán)锍虒⑦_(dá)到 2.86 萬(wàn)公里，竣工里程CAGR 達(dá)到25.4%。在國(guó)家高層推動(dòng)下，高鐵的海外投資也將迅猛發(fā)展，根據(jù)各國(guó)規(guī)劃，未來(lái)7 年全球?qū)⑼顿Y新建3 萬(wàn)公里高速鐵路。我國(guó)有望借助明顯的成本優(yōu)勢(shì)拿下較多高鐵訂單，促進(jìn)高鐵發(fā)展。按照每公里7-8 噸膠粘劑測(cè)算，公司高鐵用膠粘劑有望翻倍增長(zhǎng)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    綜上所述，我們看好公司未來(lái)的發(fā)展，預(yù)測(cè)2014-16 年EPS0.22，0.34，0.36元，按照可比公司估值給予2015 年37 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)12.52 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原材料價(jià)格預(yù)測(cè)的不確定性鐵路投資增速低預(yù)期