>> 海通證券-保銳科技（600794）液體化工倉儲龍頭，核心優(yōu)勢助力未來發(fā)展-161204
| 上傳日期： |
2016/12/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
虞楠，張楊 |
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2014 年公司業(yè)績出現(xiàn)拐點，主要原因是倉儲物流業(yè)務(wù)產(chǎn)能增長過快，同時大宗行業(yè)下滑致使業(yè)績遭遇拖累。不過2016 年以來公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，大幅縮減虧損的化工品貿(mào)易業(yè)務(wù)。與此同時，隨著大宗行情的回暖，公司的倉儲物流業(yè)務(wù)也大幅好于去年，上半年實現(xiàn)倉儲物流業(yè)務(wù)收入1.58 億元，較去年同期增長14.5%，同時毛利潤從7800 萬元提高到1.02 億元，增長30.4%，毛利率從60.7%提升至69.4%，已經(jīng)接近2014 年70%左右的毛利率水平，公司業(yè)績復(fù)蘇勢頭良好。
區(qū)位優(yōu)勢明顯，核心競爭力保證高毛利。張家港保稅區(qū)是全國唯一的內(nèi)河港型保稅區(qū)，該項先天性優(yōu)勢為保稅科技發(fā)展水利運輸提供了極大的便利性。
同時，公司也可享受保稅區(qū)內(nèi)的稅收和外匯管理的政策優(yōu)勢，有效降低公司營運成本。張家港還坐落著全國最大的液體化工品交易市場——江蘇化工品交易中心。江蘇化工品交易中心目前入駐率達到95%，入駐商家超過1000家，是中國最大的液體化工品集散基地。此外，碼頭優(yōu)勢也同樣奠定了保稅科技在倉儲物流行業(yè)的龍頭地位。公司在張家港保稅區(qū)以及化工園內(nèi)，共建成并投入營運的有9 個長江岸線碼頭，年吞吐量超過2000 萬噸，區(qū)內(nèi)已建成的液體儲罐總?cè)萘?50 萬立方米，其中近100 萬立方米具有保稅倉儲功能，產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)顯著。
推行員工持股計劃，為未來發(fā)展布局。2015 年，保稅科技推行員工持股計劃，非公開發(fā)行人民幣普通股2057.8 萬，發(fā)行價格為6.71 元/股，目前股價依然倒掛，公司共募集資金總額1.38 億。完成本次發(fā)行后，公司員工持股比例占據(jù)總股本的1.7%，公司控股股東與實際控制人維持原有情況不變。該項募集資金主要用于收購長江時代的固體倉儲類資產(chǎn)。該項收購計劃不僅解決了同業(yè)競爭的問題，還有助于發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，提升公司的固體倉儲儲能，進一步增強公司的盈利能力。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.05 元、0.09 元和0.13 元，參考行業(yè)平均估值，給予保稅科技2017 年80 倍估值，目標價7.5 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。大宗商品價格下滑、乙二醇需求放緩、進口替代加快等。
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