>> 方正證券-豐林集團（601996）中國精造確立行業(yè)龍頭地位，布局海外開啟國際化征程-161205
| 上傳日期： |
2016/12/6 |
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作者： |
韓旭 |
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人造板行業(yè)龍頭堅持走“中國精造”之路
豐林集團成立二十年來專注人造板業(yè)務(wù)，基本面優(yōu)于行業(yè)平均水平，以差異化產(chǎn)品獲得客戶選擇權(quán)和議價權(quán)，無醛板、阻燃板、鏤銑板等產(chǎn)品品類齊全，滿足不同客戶需求，公司區(qū)位優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢奠定人造板產(chǎn)業(yè)龍頭地位。
環(huán)保型刨花板供給不足，產(chǎn)品價格走高改善公司盈利狀況受定制家具行業(yè)快速增長影響，環(huán)保型刨花板需求旺盛，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，國內(nèi)以膠合板為主的人造板生產(chǎn)格局與歐美國家差異較大，木材利用率更高的刨花板占比偏低，行業(yè)雖總體產(chǎn)能過剩，但部分品類有效供給不足。今年以來公司刨花板價格上漲30%，產(chǎn)品價格走高改善公司盈利狀況。
產(chǎn)品漲價預(yù)期強，生產(chǎn)線改造打開成長空間林木采伐配給政策和天然林2017 年退市計劃壓縮木材供給。我們認為中纖板及刨花板明年上半年價格將保持平穩(wěn)，下半年裝修旺季到來或再次走高。公司積極推動對南寧生產(chǎn)線進行技術(shù)改造，其均質(zhì)刨花板產(chǎn)品有望于2018 年后陸續(xù)投產(chǎn)，打開成長空間。
盈利預(yù)測與估值：
預(yù)計2016-2018 年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.39 億元、15.07 億元、20.64 億元，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤1.03 億元、1.32 億元及2.10 億元，EPS 分別為0.22 元、0.28 元和0.45元，對應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 分別為40.48 倍、31.48 倍、19.75倍。首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：纖維板漲價幅度不及預(yù)期；房地產(chǎn)周期下行。
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