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    貼膏劑貢獻(xiàn)主要增長，“一軸兩翼一支撐”戰(zhàn)略初具成效。前三季度，貼膏類產(chǎn)品依然貢獻(xiàn)主要增長，約占公司總營收的80%，公司明星品種奇正消痛貼膏憑借其良好的功效和穩(wěn)定的消費(fèi)群體，在細(xì)分市場上具有較大的優(yōu)勢。隨著公司產(chǎn)品進(jìn)一步向基層市場推廣，預(yù)計(jì)全年貼膏劑產(chǎn)品預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定增速。2）公司“一軸兩翼一支撐”的戰(zhàn)略已初具成效，公司一方面通過醫(yī)院、基層、零售三輪驅(qū)動(dòng)的方式，使貼膏劑保持穩(wěn)定增長；另一方面，公司婦科疼痛類產(chǎn)品和神經(jīng)康復(fù)產(chǎn)品逐步開始放量。上半年公司丸劑類產(chǎn)品營收1461萬元，同比增長121.7%，我們估計(jì)全年公司丸劑類產(chǎn)品繼續(xù)保持較高增速。
    基層市場空間廣闊，未來持續(xù)看好。目前，公司多個(gè)品種已納入基藥目錄和地方醫(yī)保目錄。核心產(chǎn)品奇正消痛貼膏已納入12年基藥目錄，白脈軟膏、二十五味珍珠丸納入國家醫(yī)保目錄，紅花如意丸納入山東、湖北、黑龍江等17個(gè)省份的地方醫(yī)保增補(bǔ)目錄。納入基藥目錄和醫(yī)保目錄，為公司產(chǎn)品在基層市場放量銷售提供保障。報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)一步加大了縣市級醫(yī)院的開發(fā)力度，并且對基層銷售網(wǎng)點(diǎn)、經(jīng)銷商實(shí)施分級管理，隨著公司進(jìn)一步對基層市場的深耕，持續(xù)看好公司產(chǎn)品在基層市場的發(fā)展空間。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)計(jì)2016-2018每股收益分別為0.80 、0.92、1.02元（原EPS預(yù)測2016-2017為0.89，1.05元）參照可比公司估值情況給予2016年59倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)格47.2，維持增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    隨著醫(yī)?？刭M(fèi)壓力的增大，如果藥品招標(biāo)帶來更大的壓力，公司產(chǎn)品有降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。
    如果公司對基層銷售網(wǎng)點(diǎn)、經(jīng)銷商分級管理進(jìn)展不順利，其產(chǎn)品銷售可能不達(dá)預(yù)期。