>> 光大證券-誠志股份(000990)收購惠生能源，搭建新能源產(chǎn)業(yè)平臺第一步-161213
| 上傳日期： |
2016/12/14 |
大小： |
2027KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
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◆惠生能源是搭建新能源產(chǎn)業(yè)平臺的理想切入點(diǎn)
惠生能源是以氣化技術(shù)為基礎(chǔ)的工業(yè)氣體及基礎(chǔ)化工原料綜合運(yùn)營商，是國內(nèi)煤炭資源清潔利用與工業(yè)園區(qū)氣體配套模式的先行者，具有較強(qiáng)的區(qū)位優(yōu)勢和盈利能力。公司收購惠生能源一方面有利于提高整體資產(chǎn)質(zhì)量；另一方面煤炭清潔利用與新能源是清華大學(xué)的優(yōu)勢學(xué)科，惠生能源有機(jī)會成為后期“工業(yè)氣體+化工原料”模式復(fù)制過程中“技術(shù)+資本”的結(jié)合點(diǎn)。誠志科融承諾惠生能源2016-2020 年扣非凈利潤不低于6.7/6.8/7.6/8.8/ 10.2 億元，彰顯公司對未來盈利具備充分信心?；萆茉磳⒊蔀榍迦A控股搭建“新能源產(chǎn)業(yè)平臺”的起點(diǎn)，后期外延動作值得期待。
◆原油減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成后煤制烯烴盈利水平回升
OPEC 減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成后乙烯景氣周期繼續(xù)，而國內(nèi)煤炭價格企穩(wěn)回落預(yù)期較高，煤制烯烴行業(yè)盈利水平目前已經(jīng)觸底，2017 年將逐步回升。國內(nèi)甲醇產(chǎn)能基數(shù)過高，新建MTO 拉動消費(fèi)有限，同時北美過剩甲醇開始流向中國，沿海地區(qū)MTO 裝置甲醇原料供應(yīng)無憂。惠生能源具備區(qū)域優(yōu)勢，募投60 萬噸MTO 項(xiàng)目盈利預(yù)期強(qiáng)烈。
◆估值與評級
假設(shè)非公開發(fā)行年內(nèi)可以完成，我們預(yù)計(jì)公司收購惠生能源后2016-2018 年歸母凈利潤分別為0.23/7.62/8.83 億元，按照非公開發(fā)行完成后12.59 億總股本計(jì)算，2016-2018 年的EPS 分別為0.02/0.60/0.70 元，對應(yīng)最新收盤價PE 分別為869/26/22 倍，首次覆蓋給予增持評級。
◆風(fēng)險提示：
原料價格過快上漲，烯烴產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)平臺整合未如預(yù)期。
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