>> 安信證券-高盟新材(300200)收購華森塑膠拓展交通運輸業(yè)務，員工持股計劃參與認購彰顯信心-161215
| 上傳日期： |
2016/12/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥，肖晴 |
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■聚氨酯膠粘劑龍頭，公司業(yè)務潛在增長空間廣闊：公司主要從事復合聚氨酯膠粘劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游應用包括軟包裝、交通運輸、建筑節(jié)能、及新能源領域。公司除了在塑料軟包裝領域國內(nèi)市占率排名第一之外，目前已在多個新興領域推出了新產(chǎn)品，并且也已經(jīng)具備了較強的產(chǎn)品競爭力和較高的市場份額。公司所處的膠粘劑行業(yè)具有千億市值，但大部分都為小企業(yè)，上市公司包括公司在內(nèi)僅有回天新材、康達新材、硅寶科技等四家，各家所占市場份額均很低，且高端領域大多仍被國際企業(yè)所壟占據(jù)，下游行業(yè)分布較廣，長期看膠粘劑行業(yè)的市場空間仍然十分廣闊，因此隨著下游應用領域的不斷拓展，公司業(yè)務未來仍具有很大增長潛力。
■收購華森塑膠拓展交通運輸業(yè)務：此次公司擬收購的華森塑膠主要從事汽車用塑料，橡膠制品研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括塑膠密封件、塑膠減震緩沖材及其他汽車用相關產(chǎn)品， 在產(chǎn)品開發(fā)能力、產(chǎn)能上居行業(yè)前列，深耕汽車零配件行業(yè)20 余年積累了豐富的經(jīng)驗，與19 家整車廠客戶合作，為多家整車廠的一級供應商，主要客戶包括東風本田、廣汽本田、廣汽豐田等。通過此次收購華森塑膠，公司將借助其汽車整車廠商優(yōu)質(zhì)客戶資源，進一步鞏固并開拓交通運輸領域業(yè)務，擴大公司產(chǎn)品在汽車塑膠零部件領域的市占率，同時豐富公司產(chǎn)品系列，在相關行業(yè)擴展、完善產(chǎn)品和服務鏈條，提升提供整體解決方案的能力。
15 年公司與華森塑膠分別實現(xiàn)營業(yè)收入48,847.29 萬元和19,290.56 萬元，實現(xiàn)凈利潤5,353.47 萬元和7,431.70 萬元，華森塑膠在利潤率水平上明顯高于公司現(xiàn)有業(yè)務，同時其原股東承諾，2016~2018 年，華森塑膠實現(xiàn)凈利潤將分別不低于8000 萬元、9000 萬元和1 億元，因此此次收購完成后將大幅增厚公司營收和凈利潤水平。
■設立員工持股計劃，參與認購彰顯信心：在發(fā)行股份收購的同時，公司特設立第一期員工持股計劃，擬認購募集配套資金不超過1.17 億元，參加員工總?cè)藬?shù)不超過103 人，董監(jiān)高擬認購金額不超過8414.8萬元，占員工持股計劃總金額的71.79%。鎖定期36 個月，后12 個月為解鎖期。我們認為此次員工持股計劃將公司核心員工與公司未來長期發(fā)展利益綁定一致，有助于激發(fā)員工積極性，保證公司未來業(yè)績增長。
■投資建議：不考慮增發(fā)攤薄，我們預計公司16~17 年EPS 為0.32 元和0.38 元，考慮增發(fā)攤薄，我們預計公司16~17 年EPS 為0.62 元和0.72 元，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價25 元。
■風險提示：下游行業(yè)需求增速下滑
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