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    評(píng)論：
    1、11 月 RPK 持續(xù)高速增長(zhǎng)，客座率持續(xù)小幅提升
    客運(yùn)方面，11 月份公司合計(jì)完成 RPK 133.5 億客公里，同比增長(zhǎng) 14.1%；合計(jì)投放 ASK 為 168.8 億座位公里，同比增長(zhǎng) 12.9%；客座率 79.1%，同比上升0.82pct。1-11 月份，公司累計(jì)完成 RPK 1534.2 億客公里，同比增長(zhǎng)14.2%；累計(jì)投放ASK 為1884.6 億座位公里，同比增長(zhǎng)13.4%；客座率 81.41%，同比小幅上升0.57pct。
    貨運(yùn)方面，10 月公司RFTK 和 AFTK 同比分別增長(zhǎng)4.7%和6.0%，貨郵載運(yùn)率55.77%，同比下降0.67pct，貨運(yùn)業(yè)務(wù)量同比持續(xù)增長(zhǎng)。
    2、國(guó)內(nèi)航線(xiàn)：運(yùn)力同比增速持續(xù)加快，客座率同比持續(xù)小幅提升11 月份，公司國(guó)內(nèi)航線(xiàn) ASK 同比增長(zhǎng)9.3%， RPK 同比增長(zhǎng)10.4%，客座率為80.64%，同比增長(zhǎng)0.81pct。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需向好的條件，公司不斷加快國(guó)內(nèi)運(yùn)力投放同比增速，且客座率小幅提升，有效推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。
    1-11 月份，公司國(guó)內(nèi)航線(xiàn) ASK 累計(jì)同比增長(zhǎng)6.8%，RPK 同比增長(zhǎng)7.8%，客座率為82.37%，同比增長(zhǎng)0.78pct。
    3、國(guó)際航線(xiàn)：運(yùn)力環(huán)比持續(xù)削減，客座率同比小幅提升
    11 月份，公司國(guó)際航線(xiàn) ASK 同比增長(zhǎng)21.9%，RPK 同比增長(zhǎng)23.6%，客座率為76.24%，同比增長(zhǎng)1.05pct。在國(guó)際市場(chǎng)供需存在失衡的情況下，公司主動(dòng)削減國(guó)際運(yùn)力，環(huán)比下降6.9%，有效支撐客座率水平。
    1-11 月份，公司國(guó)際航線(xiàn) ASK 同比增長(zhǎng)29.3%，RPK 同比增長(zhǎng)29.8%，客座率為79.97%，同比增長(zhǎng)0.32pct。
    4、油價(jià)小幅上漲，公司成本端承壓
    從目前形勢(shì)看，原油供需關(guān)系并未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元升值態(tài)勢(shì)不變，低油價(jià)邏輯依然存在。不過(guò)，從今年11 月份中旬至今，油價(jià)開(kāi)始小幅上漲，按照12 月12 日油價(jià)水平計(jì)算，油價(jià)較去年同期上漲40%以上，公司成本端承壓。
    此外，公司大部分的航油須以現(xiàn)貨價(jià)格在國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)，除燃油附加費(fèi)外，公司并無(wú)有效途徑管理燃油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
    5、匯率風(fēng)險(xiǎn)加大，貶值將對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響
    2016 年11 月1日-2016年12月12 日，人民幣兌美元匯率分別是6.7734元和6.9086 元，人民幣兌美元貶值2.0%，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。
    公司積極拓寬融資渠道，通過(guò)人民幣融資縮減美元負(fù)債比率。于2016 年6 月30 日和2015 年12 月31 日，人民幣兌美元貶值1%減少公司凈利潤(rùn)3.75 億元和5.81 億元，匯率敞口已經(jīng)大幅下降。假設(shè)年底美元兌人民幣穩(wěn)至6.8 的整數(shù)關(guān)口，下半年人民幣兌美元貶值2.55%，按公司中報(bào)匯率敏感性（貶值1%減少凈利潤(rùn)3.75 億元）估算，東航全年匯兌損失約為26.3 億元。
    6、投資策略
    截至目前，公司全年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，目前航空處于四季度淡季，且油價(jià)同比逐漸上升。考慮公司估值仍然較低，我們暫時(shí)維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑、航空事故