>> 東吳證券-華光股份（600475）重組無條件過會，新姿態(tài)新成長-161215
| 上傳日期： |
2016/12/16 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
袁理 |
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地方國企改革加速背景下，公司此次重組受到當(dāng)?shù)卣叨戎匾?，自停牌到通過前后僅用七個月的時間，效率高進展快。
整體上市+員工持股，嶄新姿態(tài)迎新發(fā)展：1）國聯(lián)環(huán)保作價55.83 億元整體上市，業(yè)務(wù)涵蓋熱電、光伏、污泥處理等領(lǐng)域，同時作價1.89 億元現(xiàn)金購買友聯(lián)熱電、惠聯(lián)熱電各25%股權(quán)。重組完成后，上市公司主業(yè)將實現(xiàn)由主營的鍋爐制造向綜合環(huán)保能源服務(wù)轉(zhuǎn)變。2）員工持股1.24 億參與募集配套資金，占未來公司員工總?cè)藬?shù)的44%，為近年來江蘇國企最高，全面激發(fā)員工積極性，實現(xiàn)更長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展！3）重組完成后國聯(lián)集團持股上市公司比例將達(dá)到72%，高持股比例強化執(zhí)行力，未來仍存擴張預(yù)期。
鍋爐業(yè)務(wù)穩(wěn)健，切入電改領(lǐng)域：1）宏觀經(jīng)濟下行背景下，公司傳統(tǒng)電站鍋爐業(yè)務(wù)下游需求下降，但環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升下垃圾焚燒鍋爐、生物質(zhì)鍋爐、燃?xì)忮仩t等環(huán)保新能源鍋爐下游需求提升，同時受益一帶一路海外業(yè)務(wù)不斷放量，鍋爐業(yè)務(wù)收入整體維持穩(wěn)定。2）收購天津世紀(jì)天源51%股權(quán)、中清源環(huán)保節(jié)能有限公司35%股權(quán)，實現(xiàn)熱電業(yè)務(wù)走出江蘇、全國布局；擬出資800 萬元占40%與協(xié)鑫智慧能源、上海犇源投資、無錫星洲科苑合資設(shè)立無錫協(xié)聯(lián)售電有限公司，憑借熱電業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢分享電改紅利。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計重組備考2016-2017年EPS 1.05/1.16元，對應(yīng)PE僅20/18倍，估值優(yōu)勢明顯，維持買入評級！
風(fēng)險提示：主業(yè)下行風(fēng)險，環(huán)保業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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