>> 東吳證券-華光股份（600475）鍋爐、熱電業(yè)務(wù)擴(kuò)張，國企改革落地譜新篇-161010
| 上傳日期： |
2016/10/13 |
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買入 |
作者： |
袁理 |
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2）該項目是“一帶一路”重點項目，也是迄今為止中國公司在越南單筆投資金額最大的項目。項目的簽訂標(biāo)志著公司裝備制造板塊競爭力再上臺階、產(chǎn)品系列更加完善。作為項目鍋爐設(shè)備供應(yīng)商，項目實施將增厚公司業(yè)績，同時為進(jìn)一步拓展東南亞的鍋爐市場提供強(qiáng)大的業(yè)績支撐。
收購供熱資產(chǎn)助力熱電業(yè)務(wù)走出去：1）擬使用7775.44萬元現(xiàn)金通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓（2490 萬元）和參與定向增發(fā)收購方式（5285.44 萬元）收購天津世紀(jì)天源51%股權(quán)。
世紀(jì)天源是集建筑安裝、地?zé)豳Y源綜合開發(fā)利用等服務(wù)于一體的地?zé)豳Y源綜合開發(fā)利用的企業(yè)，熱電行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2）擬0 元受讓中清源環(huán)保節(jié)能有限公司35%的出資權(quán)，受讓后認(rèn)繳出資3500 萬元。中清源是山西專業(yè)從事工業(yè)余熱集中供熱和非清潔水源利用企業(yè)，具有較好的項目開發(fā)能力，自 2014 年7 月成立以來已建成、已開工和擬建項目有7 個，可實現(xiàn)供熱面積2029 萬平方米。3）兩次收購供熱資產(chǎn)是公司熱電業(yè)務(wù)走出去戰(zhàn)略布局的重要舉措，有利于公司整合污水源熱泵、余熱回收、天然氣、高效燃煤、熱電聯(lián)產(chǎn)等多種能源供應(yīng)方式，在北方大力開拓集中供熱市場，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)優(yōu)勢設(shè)立售電公司享電改紅利：1）公司計劃與協(xié)鑫智慧能源、上海犇源投資、無錫星洲科苑合資設(shè)立無錫協(xié)聯(lián)售電有限公司，公司擬出資800萬元，占40%。2）資產(chǎn)重組后公司將成為無錫地區(qū)主要的熱力能源和環(huán)保處理供應(yīng)商，設(shè)立售電公司有利于拓展公司在熱電業(yè)務(wù)領(lǐng)域的深度發(fā)展，實現(xiàn)熱電業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。此外，售電公司可充分利用公司及控股股東在無錫多個熱電廠的資源優(yōu)勢，有望成為區(qū)域售電領(lǐng)跑者。電力改革正式啟動，全國5.5萬億度售電對應(yīng)的萬億級別市場開啟，政策紅利下有望為公司帶來可持續(xù)的利潤增長。
國企改革落地，國聯(lián)環(huán)保整體上市：1）作價55.83 億換股吸收合并母公司國聯(lián)環(huán)保，主務(wù)實現(xiàn)由主營的鍋爐制造向綜合環(huán)保能源服務(wù)轉(zhuǎn)變。國聯(lián)環(huán)保2015 年實現(xiàn)收入40.49億元，歸母凈利6.22 億元（備考6.81 億）。重組后國聯(lián)集團(tuán)持股72.06%股權(quán)，成控股股東及實際控制人。2）1.89 億現(xiàn)金購買友聯(lián)熱電25%股權(quán)（0.85 億）、惠聯(lián)熱電25%股權(quán)（1.04 億），進(jìn)一步增厚整體業(yè)績。
開大范圍員工持股先河，優(yōu)化治理提升效率：13.84元/股向華光股份2016年員工持股計劃（1.24億）、國聯(lián)金融（0.96億）發(fā)行0.16億股，募集2.2億支付現(xiàn)金對價和中介費，員工持股計劃總?cè)藬?shù)不超過 1261 人，占未來公司員工總?cè)藬?shù)的43.68%，為近年來江蘇國企最高，全面激發(fā)員工積極性，實現(xiàn)更長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展！盈利預(yù)測與估值：預(yù)計重組完成后上市公司2016-2017年歸母凈利潤將達(dá)到5.89、6.49億元，EPS 1.05、1.16元，對應(yīng)PE僅18.85、17.09倍，維持買入評級！風(fēng)險提示：主業(yè)下行風(fēng)險，環(huán)保業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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