| 上傳日期： |
2016/12/21 |
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| 1219KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏 |
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基于上述分析,當(dāng)前家電板塊的配置可以更加傾向于空調(diào)寡頭企業(yè)。強(qiáng)烈推薦-A。
股息率/無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率: 依然顯著高于歷史均值。利率上行周期對(duì)于高股息個(gè)股而言是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。格力股息率/十年期國(guó)債收益率的長(zhǎng)期歷史均值為 1.3,2010年以來(lái)的歷史均值為1.7,當(dāng)前2.2的水平較前期3.6的高點(diǎn)有所回落,但仍顯著高于歷史平均。
底線價(jià)值: 比較(市值-凈現(xiàn)金)/過(guò)往三年平均盈利(不含金融行業(yè)),以此作為被并購(gòu)底線價(jià)值指標(biāo),家電最具價(jià)值企業(yè)的前五名分別為格力電器(A股第4名)海信電器(A股13名)青島海爾(A股19名)小天鵝和美的集團(tuán)?？紤]到歷史上優(yōu)質(zhì)家電企業(yè)的業(yè)績(jī)平滑能力,比較(市值-凈現(xiàn)金)/過(guò)往三年平均自由現(xiàn)金流似乎更具"客觀性",家電最具價(jià)值企業(yè)分別為格力電器(A股第2名) 小天鵝(A股6名) 美的集團(tuán)(A股19名)和青島海爾(A股20名)。
景氣趨勢(shì)與格局演繹：寡頭的美好時(shí)光。4月以來(lái),招商家電團(tuán)隊(duì)堅(jiān)定推薦空調(diào)復(fù)蘇主線（如《美的集團(tuán)000333-茅臺(tái)時(shí)光,美的演繹》20160501）。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線,2016.11月空調(diào)內(nèi)銷量同比+60%。未來(lái)的6-9個(gè)月將是空調(diào)內(nèi)銷景氣持續(xù)上行的周期;前期上游原材料價(jià)格的上漲,也給予了空調(diào)巨人更多的決策余地：產(chǎn)品漲價(jià)覆蓋成本提升盈利,或是利用此契機(jī)重新洗牌行業(yè)格局。無(wú)論何種情形,寡頭的機(jī)會(huì)窗口都已經(jīng)開(kāi)啟。而回顧歷史幾輪通脹周期,白電行業(yè)均跑贏市場(chǎng),格力更不遑多讓。2018年格力電器董事會(huì)將換屆選舉,預(yù)期公司現(xiàn)任管理團(tuán)隊(duì)在2016-2017年將奉獻(xiàn)更為卓越出色的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)迎接2018。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期、空調(diào)景氣復(fù)蘇低于預(yù)期
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