>> 民生證券-格力電器(000651)終止收購銀隆,格力藍籌實力依舊-161118
| 上傳日期： |
2016/11/22 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬科 |
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公司股票2016 年11 月17 日復牌。
二、分析與判斷
空調行業(yè)天花板臨近，外延式多元化或是主要路徑
目前我國空調行業(yè)滲透率已接近飽和，行業(yè)整體以及龍頭份額增長空間都較為有限。在其他家電產品格局基本穩(wěn)定下，公司橫向拓展的空間也較小。在行業(yè)其他龍頭紛紛布局時，公司外延式多元化發(fā)展、尋找新的利潤增長點迫在眉睫，否則將被包括美的等在內的競爭對手越拉越遠。我們判斷公司未來會繼續(xù)采取外延式途徑進行多元化業(yè)務拓展。同時中小投資者的建議和利益訴求將會得到進一步重視。
股東回報計劃保障公司未來分紅穩(wěn)定
我們認為短期公司分紅率將保持穩(wěn)定，不會出現(xiàn)大幅下滑。一方面未來三年股東回報規(guī)劃已通過；另一方面，公司分紅也是包括管理層在內的部分股東獲取資金的重要方式。目前看短期內公司并無重大投資項目，分紅率保持高位是大概率事件。
回歸本源，受益空調行業(yè)回暖
2016 年，受益天氣因素及地產復蘇，空調終端銷售回暖。7 月份以來，空調龍頭去庫存速度放緩，低基數(shù)作用下出貨端大幅改善。我們判斷空調行業(yè)的回暖態(tài)勢將至少維持到明年年中。作為行業(yè)最大龍頭，公司將最大化的受益于行業(yè)整體復蘇。
終止收購有可能產生補漲行情，看好公司投資機會
我們繼續(xù)看好公司投資機會。一方面是由于空調去庫存結束，整個產業(yè)鏈目前處于低基數(shù)補庫存行情中，空調回暖將至少持續(xù)到明年二季度，對公司形成業(yè)績支撐；二是公司有可能開啟股權激勵計劃；三是從博弈角度看，當前股價有可能蘊含了較多的股本攤薄預期，收購計劃終止后有可能出現(xiàn)補漲行情。
三、盈利預測與投資建議
預計公司2016-2018 年EPS 分別為2.42、2.82 和3.19 元，對應PE 為9、8 和7 倍，給予強烈推薦評級。
四、風險提示：原材料價格波動，空調市場需求不及預期。
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