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其中發(fā)行股份收購(gòu)資產(chǎn)的相關(guān)議案險(xiǎn)獲通過，配套融資相關(guān)議案被否，但由于議案1、7 等多條綱領(lǐng)性的作為先決條件的議案被否，我們認(rèn)為這實(shí)際上意味著方案整體被否決，后續(xù)管理層需要重新修改議案，重新召開董事會(huì)、股東大會(huì)，重新履行一遍法律程序。
    短期不確定性消除，對(duì)股價(jià)影響偏正面。我們認(rèn)為對(duì)于這一結(jié)果，市場(chǎng)已有一定的預(yù)期，石頭落地，短期不確定性消除，對(duì)公司的關(guān)注回歸到主業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況上來，這也符合一直追隨格力成長(zhǎng)的價(jià)值投資者的利益和期盼。而且目前市場(chǎng)對(duì)格力的市值測(cè)算多隱含了增發(fā)攤薄的因素，方案被否有望帶來價(jià)值重估。至于后續(xù)是修改方案亦或放棄收購(gòu)，從目前的市場(chǎng)反應(yīng)看，對(duì)股價(jià)都不會(huì)有負(fù)面影響。因?yàn)樾滦薷牡姆桨副厝粫?huì)優(yōu)于原有的，此次配套融資被否也可以看出股東們最大的不滿主要源于低價(jià)增發(fā)對(duì)中小股東權(quán)益的稀釋而非收購(gòu)銀隆，所以我們認(rèn)為管理層修改方案繼續(xù)推進(jìn)的可能性較大。另外，我們不認(rèn)為此次投票結(jié)果會(huì)影響公司業(yè)績(jī)釋放及分紅比例，這是由公司管理層的核心訴求及公司分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定的。
    事件二：公司發(fā)布三季報(bào)，收入、業(yè)績(jī)分別增長(zhǎng)1.11%、12.82%，符合預(yù)期。
    公司16 年三季度整體營(yíng)收達(dá)824.29 億元，同比增長(zhǎng)1.11%，歸母凈利潤(rùn)為112.29 億元，同比增長(zhǎng)達(dá)12.82%，扣非凈利潤(rùn)117.54 億元，同比增長(zhǎng)20.24%，符合預(yù)期。其中三季度單季營(yíng)收332.45 億元，同比增長(zhǎng)5.84%，歸母凈利潤(rùn)48.27 億元，同比增長(zhǎng)為14.05%，符合預(yù)期。單季度扣非凈利潤(rùn)為47.00 億元，同比增長(zhǎng)為3.02%。
    收入增速回正但略低于預(yù)期，凈利率達(dá)歷史次高，帶動(dòng)業(yè)績(jī)符合預(yù)期增長(zhǎng)，其他流動(dòng)負(fù)債持續(xù)走高。公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收332.45 億元，同比增長(zhǎng)5.84%，收入增速回正但低于我們此前預(yù)期。單季毛利率下降6.77 個(gè)百分點(diǎn)至31.79%，銷售費(fèi)用率下降8.17 個(gè)百分點(diǎn)至13.76%，毛銷率（毛利率-銷售費(fèi)用率）同比提升1.4 個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)單季盈利能力繼續(xù)提升，歸母凈利潤(rùn)率同比提升1.13 個(gè)百分點(diǎn)至14.33%歷史次高水平。其他流動(dòng)負(fù)債619.75億元，同比、環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。
    投資建議與盈利預(yù)測(cè)。短期看，不確定因素消除，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)回歸主業(yè)本身，目前行業(yè)已走出渠道去庫(kù)存的低谷，未來一年低基數(shù)下的高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，中性預(yù)期下，預(yù)計(jì)公司今明兩年 EPS 2.40、2.75 元，同比增長(zhǎng)14.97%、14.96%，給予17 年12 倍PE，目標(biāo)價(jià)33 元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值約2000 億元。
    目前市場(chǎng)對(duì)公司的市值測(cè)算多考慮了增發(fā)攤薄的因素，方案被否有望引發(fā)價(jià)值重估，總體而言，我們認(rèn)為對(duì)股價(jià)影響偏正面。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新業(yè)務(wù)布局計(jì)劃流產(chǎn)，銷售回升不及預(yù)期。