>> 東興證券-誠志股份（000990）惠生可復(fù)制，清華的新能源平臺啟程-161219
| 上傳日期： |
2016/12/21 |
大小： |
766KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梁博，楊若木，劉宇卓 |
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主要觀點：
1．惠生能源模式可以復(fù)制，擴大規(guī)模見效快
惠生清潔能源股份有限公司成立于2003 年9 月。分三期建設(shè)完成多套生產(chǎn)裝臵，現(xiàn)共建有7 臺水煤漿氣化爐、1 臺Wison-Shell 混合氣化爐，6 開2 備。年耗煤180 萬噸，外購甲醇40 萬噸。合成氣總量275 kNm3/h，生產(chǎn)一氧化碳60 萬噸、氫氣70 kNm3/h 、合成氣50 kNm3/h 、丁辛醇25 萬噸、乙烯12 萬噸。
惠生能源致力于成為國內(nèi)領(lǐng)先水平的工業(yè)氣體供應(yīng)商，并創(chuàng)先拓展了MTO 產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展和壯大企業(yè)規(guī)模。公司專業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營多種氣體、聯(lián)產(chǎn)甲醇并向下游延伸至烯烴及丁辛醇等產(chǎn)品，在國際油價高時有的成本優(yōu)勢，和同行相比，公司產(chǎn)品線配臵合理，綜合利用率高，產(chǎn)品成本優(yōu)勢明顯。
公司位于南京化工園，客戶與供應(yīng)商比較集中，產(chǎn)業(yè)集群特征給公司產(chǎn)品銷售與原料供給帶來較大的便利；同時化工園位于長江沿岸，水資源豐富，交通運輸條件便利，大大降低了物流成本。
公司的三期裝臵分別于2007 年、2009 年和2013 年建成投產(chǎn)，隨著工業(yè)園區(qū)的發(fā)展而發(fā)展，從事本行業(yè)多年，經(jīng)驗豐富。誠志股份在大連西中島石化產(chǎn)業(yè)園區(qū)簽訂了工業(yè)氣體煤制氫投資框架協(xié)議,以公司對行業(yè)的把控能力，有望再造一個惠生能源。
2、清華提供技術(shù)支持,助力惠生發(fā)展
清華大學(xué)研發(fā)的的二代煤氣化爐采用水冷壁技術(shù)，擴大了煤種的適
用范圍，集水煤漿和粉煤兩者的優(yōu)勢，使煤氣化技術(shù)再上一個臺階，具有較高的投資性價比，清華大學(xué)在此領(lǐng)域為國內(nèi)權(quán)威的科研機構(gòu)。而惠生能源專業(yè)從事工業(yè)氣體業(yè)務(wù)，實業(yè)經(jīng)驗豐富，惠生能源進入清華體系后將獲得煤氣化技術(shù)方面的科研和技術(shù)資源，在未來有望進一步提升煤氣的利用率。
3、作為清華新能源的平臺，未來跨越式發(fā)展
誠志股份被清華控股定位為清華的新能源產(chǎn)業(yè)化平臺，收購惠生能源從事煤制工業(yè)氣體業(yè)務(wù)完成了第一步。
清華控股確立了6 個業(yè)務(wù)板塊，其中新能源板塊占有一席之地。未來預(yù)計將對清華相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)進行優(yōu)化重組和并購，新能源作為清華大學(xué)的優(yōu)勢學(xué)科，相關(guān)化工、核能、材料、熱能等領(lǐng)域的資產(chǎn)均屬于新能源板塊，存注入預(yù)期，未來誠志股份將借助自身的上市公司平臺，通過有效的資本運作優(yōu)化重組清華控股內(nèi)外新能源優(yōu)勢企業(yè)，做大做強新能源產(chǎn)業(yè)，為將新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為誠志股份和清華控股的支柱產(chǎn)業(yè)提供有力的平臺支撐。
結(jié)論：
公司完成了惠生能源99.6%的股份過戶，惠生能源在未來將成為清華系下面的重要平臺，二者的協(xié)同效應(yīng)將進一步提升惠生的盈利能力，同時惠生模式易復(fù)制，未來清華資產(chǎn)再注入的預(yù)期強烈，我們預(yù)計公司16-18年凈利潤為0.65 億元、6.94 億元和7.71 億元，EPS 分別為0.05 元、0.55 元和0.61 元，對應(yīng)PE 為310X、29X 和26X。首次關(guān)注給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
惠生能源經(jīng)營狀況惡化；募投項目不達預(yù)期。
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