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    堅(jiān)定新能源發(fā)展，新能源乘用車項(xiàng)目落地。發(fā)行方案中5 萬(wàn)輛電動(dòng)乘用車項(xiàng)目投資總額25 億元，其中募集資金將投入20 億元，該項(xiàng)目實(shí)施主體為全資子公司金康新能源，目前項(xiàng)目已獲得環(huán)評(píng)資質(zhì)，我們預(yù)計(jì)公司已經(jīng)先行投入自有資金進(jìn)行土地購(gòu)置，廠房建設(shè)和產(chǎn)線技術(shù)設(shè)計(jì)，后續(xù)公司還將申請(qǐng)獨(dú)立的新能源乘用車生產(chǎn)資質(zhì)。公司高端制造產(chǎn)線布局為后續(xù)新能源車型國(guó)產(chǎn)化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，打造重慶高端制造名片。
    重金打造研發(fā)團(tuán)隊(duì)，產(chǎn)品定位中高端。純電動(dòng)智能汽車研發(fā)項(xiàng)目總體投入40 億元，實(shí)施主體是公司境外子公司小康美國(guó)SF motors，主要專注于中級(jí)B 級(jí)和高端C 級(jí)車的研發(fā)，研發(fā)周期分別為26 個(gè)月和36 個(gè)月，預(yù)計(jì)在2019 年1 月量產(chǎn)B 級(jí)車型，2019 年6 月量產(chǎn)C 級(jí)車型，公司于今年6 月已開(kāi)始前期策劃工作。公司借助原特斯拉創(chuàng)始人馬丁先生的產(chǎn)業(yè)資源進(jìn)行了美國(guó)技術(shù)資源的對(duì)接，ACP Propulsion 的收購(gòu)工作正在順利進(jìn)行之中，預(yù)計(jì)公司后續(xù)還將圍繞新能源三電系統(tǒng)以及智能駕駛板塊進(jìn)行縱向整合。公司新能源產(chǎn)品定位中高端，為新能源補(bǔ)貼退出后的市場(chǎng)化產(chǎn)品，符合以質(zhì)量取勝的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，我們看好其后續(xù)發(fā)展。
    重申公司邏輯。公司主業(yè)以MPV 和SUV 為主，目前正處于車型上升周期，主業(yè)收入年增速超過(guò)25%。公司旗下瑞馳物流車產(chǎn)品口碑過(guò)硬，已有兩款車型進(jìn)入第四批新能源車推薦目錄，公司在2017 年將會(huì)受益于物流車市場(chǎng)的歸來(lái)行情。此次定增堅(jiān)定了公司新能源乘用車的發(fā)展軌跡，我們預(yù)計(jì)公司將圍繞新能源汽車高端制造深入布局。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。考慮到后續(xù)較大的研發(fā)費(fèi)用，我們調(diào)整公司2016-2018年EPS 分別為0.54 元、0.59 元（0.72 元）、0.82 元（0.9 元），對(duì)應(yīng)PE 分別為52 倍、47 倍、34 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或加劇，新能源物流車推廣或不及預(yù)期，純電動(dòng)乘用車生產(chǎn)資質(zhì)審批或不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。