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主要因為：1）煤價上漲向下游傳導；2）春耕冬儲臨近，需求好轉；3）供給端由于環(huán)保、資金、采購困難等原因導致行業(yè)開工率維持五成左右。隨著春耕來臨，明年一季度尿素供應必將偏緊，預計尿素價格將持續(xù)上漲。華魯恒升具備180 萬噸尿素產能，依托煤氣化平臺，原材料使用相對便宜的動力煤，在動力結構上使用成本更低的蒸汽驅動，生產成本比行業(yè)平均水平低100-200 元/噸，率先受益尿素漲價，業(yè)績彈性巨大。
    5 萬噸/年煤制乙二醇項目進展順利，預熱50 萬噸/年乙二醇項目。公司5 萬噸/年煤制乙二醇去年8 月份開始穩(wěn)定生產，今年5 月份生產質量提升，目前已經達到100%負荷，100%良品。
    由于原油價格上漲，國內乙二醇價格從10 月初5200 元/噸上漲到目前的7600 元/噸，煤制乙二醇成本優(yōu)勢凸顯。國內乙二醇嚴重依賴進口，每年需求大約1300 萬噸，其中800 多萬噸依賴進口。近年來我國乙二醇消費量不斷增加，成為全球主要的消費市場，市場空間廣闊。
    公司投資26.7 億元建設50 萬噸/年煤制乙二醇項目，項目建設期2 年，預計2018 年建成投產，未來將產生巨大效益。
    打造煤氣化平臺，工藝及成本優(yōu)勢明顯，2018 年公司業(yè)績有望迎來爆發(fā)。公司具備220 萬噸/年氨醇生產能力，以煤為源頭，到合成氨、甲醇、CO、氫氣及下游的有十幾種化工產品，每個產品比較優(yōu)勢明顯，在同行業(yè)虧損的情況下還能保持盈利。隨著公司項目建設完工，到2018 年公司將新增100 萬噸/年氨醇平臺、100 萬噸/年尿素產能、50 萬噸尿基復合肥產能和50 萬噸/年煤制乙二醇產能，業(yè)績有望在2018 年迎來爆發(fā)。
    盈利預測與估值。公司依托低成本合成氣以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多樣化產品結構，業(yè)績觸底回升，乙二醇等項目有望打開公司成長空間。維持盈利預測及增持評級，預計 16-18年 EPS 為0.71、0.82、1.24 元，對應 PE 為18、16、10 倍。
    風險提示: 1 ）環(huán)保核查影響公司正常生產； 2）新產品投產不及預期。