>> 華金證券-華友鈷業(yè)（603799）鈷價進入上升通道，鈷龍頭持續(xù)受益-161225
| 上傳日期： |
2016/12/26 |
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作者： |
譚志勇 |
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電解鈷報價上調(diào)10000元/噸至26萬-26.5萬元/噸，漲幅4%。12月以來，四氧化三鈷和電解鈷價格漲幅分別達到9%和13%。
12月新能源車放量，下游需求穩(wěn)中有升，本輪上漲或受外盤拉動：四氧化三鈷供需偏緊，廠家惜售待漲。國內(nèi)鈷價本輪上漲一方面受外盤價格影響，LME鈷現(xiàn)貨價格本月已累計上漲近8%。另一方面，12月工信部公布第四批新能源汽車目錄后，各整車廠商加速去庫存，中游鋰電企業(yè)加速生產(chǎn)使得鈷需求旺盛。明年隨著補貼新政出臺，新能源汽車對鈷下游需求拉勱將更為明顯。
供需反轉(zhuǎn)在即，鈷價上漲或?qū)⒊掷m(xù)：鈷的價格長遠看是上行的，其儲量相對集中，全球約一半以上的鈷來自剛果金，該國目前政局丌太穩(wěn)定，影響鈷礦供給，另一方面，預(yù)計物流車進入明年的新能源汽車補貼目錄概率較大，明年物流車放量將拉升三元鋰電池的需求，在正極材料中三元鋰中的鈷用量占比較大，預(yù)計鈷行業(yè)中長期將供需逆轉(zhuǎn)。此外，金屬鈷目前市場價格仍處于近五年來的低位，鈷價上漲戒將持續(xù)。
國內(nèi)鈷產(chǎn)品龍頭，深耕鈷資源業(yè)務(wù)：華友鈷業(yè)是我國最大的鈷化學(xué)品生產(chǎn)商，2015 年公司銷售鈷產(chǎn)品2.3 萬噸，三元前驅(qū)體592 噸，折合金屬鈷1.3 萬噸。根據(jù)安泰科金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)2015年，公司鈷產(chǎn)品國內(nèi)市場的占有率大約為25%，全球市場的占有率達大約為14%，是國內(nèi)乃至國際的鈷行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。
收購剛果金鈷資源，原材料供應(yīng)有保障：目前，公司已完成支付PE527礦權(quán)轉(zhuǎn)讓費，PE527相關(guān)權(quán)屬登記已經(jīng)變更到公司子公司CDM公司名下，公司已擁有的鈷資源儲量7.03萬噸。公司在剛果（金）深耕了10年，不當?shù)卣?、礦業(yè)企業(yè)和供應(yīng)商建立了良好的關(guān)系，具有完整的采選冶資源保障體系，保證公司原材料供應(yīng)穩(wěn)定。
下游三元前驅(qū)體將進入產(chǎn)能釋放期：衢州募投三元鋰前驅(qū)體項目觃劃產(chǎn)能2萬噸，目前1、2號線已投產(chǎn)，產(chǎn)能6000噸，預(yù)計2017年將全部投產(chǎn)，預(yù)計今年公司三元前驅(qū)體銷量將有2000噸以上。公司在三元材料前驅(qū)體的開發(fā)上，定位國際國內(nèi)中高端客戶，把握三元材料從能量型到功率型、從小型電池應(yīng)用到大型勱力電池應(yīng)用的需求方向，形成了勱力電池原材料的系列產(chǎn)品。豐富的產(chǎn)品線為公司帶來了眾多下游領(lǐng)域的銷售客戶和銷售渠道的同時，為公司未來業(yè)務(wù)拓展奠定了堅實的市場基礎(chǔ)，進一步鞏固了公司在國內(nèi)鈷行業(yè)的領(lǐng)先地位。
投資建議：基于未來三元鋰放量，鈷需求持續(xù)增長，預(yù)計鈷價將進入上升通道，我們預(yù)測公司2016-2018年每股收益分別為0.06，0.29和0.50元，對應(yīng)PE為593.3、132.7和76.1倍，首次覆蓋，給予“增持-A”建議，6個月目標價為42元。
風(fēng)險提示：鈷產(chǎn)品價格波勱，產(chǎn)能釋放丌達預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，剛果金政治風(fēng)險。
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