>> 海通證券-中材科技(002080)公司跟蹤報告-風(fēng)電,氣瓶業(yè)務(wù)有望走出低谷,鋰膜后期放量值得期待-161223
| 上傳日期： |
2016/12/26 |
大小： |
389KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邱友鋒，錢佳佳，馮晨陽 |
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根據(jù)國家發(fā)改委政策，2018 年開始再次下調(diào)風(fēng)電上網(wǎng)電價，2017年風(fēng)電搶裝現(xiàn)象有望再現(xiàn)。
積極整合優(yōu)化氣瓶資產(chǎn)，天然氣瓶經(jīng)濟(jì)性有望在油價上漲中顯現(xiàn)。氣瓶業(yè)務(wù)受前期國際油價下降影響，盈利承壓。公司已公告業(yè)務(wù)整合，將生產(chǎn)制造向低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移（如成都），同時拓展天然氣儲運、儲氫瓶等產(chǎn)品業(yè)務(wù)方向，積極減虧。隨著國際油價逐步攀升，天然氣瓶的經(jīng)濟(jì)性將逐步體現(xiàn)，2017 年氣瓶業(yè)績向上拐點值得期待。
公司鋰電池隔膜工藝設(shè)備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛。公司在前期已有3 條合計2720 萬平產(chǎn)能生產(chǎn)線之外，規(guī)劃新增2 億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線（2 條6000 平米+2 條4000 萬平米），生產(chǎn)設(shè)備源自歐洲，其中預(yù)計2017年初有望實現(xiàn)1.2 億平米產(chǎn)能投產(chǎn)，目標(biāo)良率75-80%。公司鋰膜工藝采用雙向同步拉伸法，幾乎為國內(nèi)唯一采用該工藝生產(chǎn)廠家，該工藝下，鋰電池放電速度、效率和安全性有明顯提升。目前公司下游客戶ATL、比亞迪等需求旺盛，預(yù)計2016 年兩家合計需求約6-7 億平米。
公司積極實行混改，新中建材集團(tuán)內(nèi)部同類資產(chǎn)整合具備想象空間。2016 年公司積極實行混合所有制改革，年初新設(shè)鋰膜公司的13.3%股權(quán)為員工所有，5 月公司中高層管理人員及核心骨干（約150 人）參與募集配套基金，持股比例1.34%，參與價格為14.33 元/股。前期中材集團(tuán)已并入中建材集團(tuán)，后者作為央企改革試點單位，集團(tuán)內(nèi)同類資產(chǎn)合作具備想象空間---玻纖紗（中國巨石、泰山玻纖）、風(fēng)電葉片合計均占國內(nèi)比重約50%，兩者合作對行業(yè)競爭格局改善有較為積極意義。
上調(diào)至“買入”評級。泰山玻纖已于2016 年上半年并表，募投項目3#線10 萬噸已于4 月點火，4#線10 萬噸有望在2017Q1 點火，有望完成業(yè)績承諾（2016-2018 年分別承諾凈利潤2.2、3.1、4.6 億元）。公司定位為中材集團(tuán)旗下新材料平臺，將持續(xù)豐富自身在玻纖復(fù)合材料領(lǐng)域的技術(shù)儲備，涉足膜材料、汽車復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)、鋰電池隔膜等研發(fā)。我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS分別約0.51、0.93、0.98 元，我們給予2017 年P(guān)E24 倍，目標(biāo)價22.32 元。
風(fēng)險提示。國企改革低于預(yù)期；風(fēng)電景氣超預(yù)期下滑；玻纖行業(yè)大幅降價。
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