>> 東吳證券-中國天楹（000035）固廢布局戰(zhàn)略清晰，海外并購如虎添翼-161227
| 上傳日期： |
2016/12/27 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
袁理 |
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預(yù)計2017年延吉二期、濱州二期、莒南、連江項目合計約1900噸/日相繼投運，帶來業(yè)績彈性。3）截至2015年，全國垃圾焚燒發(fā)電規(guī)模23.52萬噸/日，"十三五"要求2020年達(dá)到52.04萬噸/日，增長達(dá)121%。公司緊抓項目建設(shè)機遇，依托現(xiàn)有品牌優(yōu)勢和技術(shù)實力，未來有望實現(xiàn)項目的加速擴(kuò)張。
中標(biāo)環(huán)衛(wèi)、固廢產(chǎn)業(yè)園項目，打造固廢綜合產(chǎn)業(yè)鏈：1）公司于11月23日中標(biāo)鄲城縣環(huán)衛(wèi)作業(yè)市場化項目，中標(biāo)價2881.23萬元/年，服務(wù)期限5年，在道路保潔、垃圾收運及垃圾分類等綜合環(huán)衛(wèi)固廢領(lǐng)域打開了新的發(fā)展空間。2）12月6日公司簽下通州灣《靜脈產(chǎn)業(yè)園項目投資合作項目》，投資規(guī)模12.2億，為公司首個靜脈產(chǎn)業(yè)園項目。靜脈產(chǎn)業(yè)園方式積極布局餐廚、污泥、飛灰等離子氣化，突破傳統(tǒng)垃圾焚燒瓶頸。3）公司通過環(huán)衛(wèi)項目打通行業(yè)上游，未來有望借助在運垃圾焚燒發(fā)電項目獲取更多地方環(huán)衛(wèi)訂單，同時通過靜脈產(chǎn)業(yè)園項目完善除垃圾發(fā)電外的其他固廢業(yè)務(wù)，實現(xiàn)處理末端多元化發(fā)展，打造固廢綜合產(chǎn)業(yè)鏈。
海外并購積極布局，協(xié)同效應(yīng)明顯：1）公司參與的并購基金12月7日完成收購西班牙最大固廢公司Urbaser100%股權(quán)的交割，交易價格11.64億至13.99億歐元，海外并購取得實質(zhì)性進(jìn)展。2）Urbaser在固廢領(lǐng)域規(guī)模全球排名第七，業(yè)務(wù)遍布16個國家，具備領(lǐng)先的環(huán)衛(wèi)、固廢處理技術(shù)和先進(jìn)的管理理念，未來有望通過進(jìn)一步的合作提升公司在海內(nèi)外的影響力，助力拓展一帶一路市場。
大股東要約收購彰顯信心，定增通過加速發(fā)展：1）公司2016年9月1日發(fā)布公告，大股東及員工持股計劃通過要約收購方式收購平安創(chuàng)投所持股份共1.51 億股，占公司總股本12.19%。目前要約收購已完成股權(quán)交割，其中南通乾創(chuàng)收購1.36 億股，員工持股計劃收購0.14 億股，大股東及其一致行動人持股比例由35%提升至47%，彰顯對未來發(fā)展信心。2）公司2015年7月17日發(fā)布定增預(yù)案，并于2016年7月16日二次修訂，擬向不超過10名特定對象定向增發(fā)不超過1.36 億股，募集不超過7.46 億元用于垃圾焚燒發(fā)電項目建設(shè)、環(huán)保工程項目技改及擴(kuò)產(chǎn)、設(shè)計研發(fā)以及償還借款等，鎖定期一年。增發(fā)方案已于11月23日審核通過，發(fā)行完成將進(jìn)一步提升公司資本實力，助力加速發(fā)展。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2016-2018年EPS 0.23、0.27、0.36元（假設(shè)2017年完成增發(fā)），對應(yīng)PE 33、28、21倍，首次覆蓋，給予"買入"評級。
風(fēng)險提示：固廢項目拓展不及預(yù)期。
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