>> 海通證券-諾力股份(603611)公司深度報告-發(fā)力智能物流,轉身走向物流裝備大平臺-161227
| 上傳日期： |
2016/12/27 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
耿耘 |
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隨著海外布局和渠道的深入、電動叉車等新產(chǎn)品的日益成熟，公司主業(yè)收入2016 年恢復穩(wěn)健增長（15-20%）。而受益于原材料價格下降、產(chǎn)品結構升級和貨幣貶值貶值（美元結算，人民幣對美元貶值1%對應毛利率提升約0.62%）等因素，公司主業(yè)毛利率呈現(xiàn)快速提升的勢頭，2016 年有望提升4 個點至27%。
往前看，我們認為公司主業(yè)穩(wěn)健增長的勢頭將在2017 年持續(xù)，同時若貨幣繼續(xù)貶值，將對盈利水平提升產(chǎn)生正貢獻。
戰(zhàn)略布局智能物流系統(tǒng)新藍海，強強聯(lián)合走向國內第一梯隊。公司前瞻地判斷到了物流裝備領域智能化的產(chǎn)業(yè)趨勢，在上市后投資成立主營AGV 和智能倉儲的子公司諾力智能，并與上海交大達成技術合作，邁出智能化轉型的第一步。16 年公告收購國內智能物流系統(tǒng)領先企業(yè)無錫中鼎（已經(jīng)獲批）：中鼎擁有30 年物流自動化技術積淀，從堆垛機等核心裝備起步，已經(jīng)擁有成熟的綜合解決方案能力，并利用動力鋰電、冷鏈、醫(yī)藥等新興行業(yè)需求爆發(fā)的機會，快速實現(xiàn)對外資企業(yè)的“彎道超車”，預計16-17 年增速有望超過50%（超出業(yè)績承諾）。進入諾力體系后，將充分結合公司現(xiàn)有產(chǎn)品的積淀、上市公司資金能力和客戶優(yōu)勢，形成強強聯(lián)合、有望進入國內智能物流第一梯隊。
創(chuàng)新不止，布局高空作業(yè)平臺、智能停車庫等新業(yè)務儲備。我們認為不斷創(chuàng)新是公司保持持續(xù)發(fā)展的基因，近年公司著手布局兩大新興物流裝備領域 –高空作業(yè)平臺和智能立體停車庫，并均取得了關鍵突破，有望形成未來重要增長點：1）我們認為國內高空平臺正處于快速導入階段，“十三五”期間有望年均40%增長，對比歐美成熟國家長期市場空間有望超過百億元，公司在傳統(tǒng)舉升平臺基礎上開發(fā)出剪叉式、桅柱式和小型舉臂式作業(yè)平臺，并取得韓國等海外市場認證，有望在出口市場率先形成突破；2）智能停車庫團隊已經(jīng)成熟，從傳統(tǒng)機械庫起步，開始向智能車庫總包發(fā)展，未來有望利用PPP等新業(yè)務模式在老舊小區(qū)改造、醫(yī)院學校、城市公用停車庫等方向快速突破。
高端物流裝備大平臺初具雛形，智能物流業(yè)務持續(xù)爆發(fā)。我們認為公司已經(jīng)形成“傳統(tǒng)倉儲裝備+智能物流系統(tǒng)+新興儲備業(yè)務”產(chǎn)品梯隊，是國內少有的具備多種物流解決方案的綜合供應商，中短期受益于貨幣貶值和智能物流系統(tǒng)“強強聯(lián)合”有望經(jīng)歷爆發(fā)增長，長期看高空平臺等儲備產(chǎn)品有望接力、形成物流裝備“大平臺”?？紤]無錫中鼎并購成功，17 年公司智能物流業(yè)務占比有望超過40%，2-3 年內生增速保持在30-40%，17 年動態(tài)PE 估值僅27.96 倍。我們給予17 年37 倍PE 估值，目標價49.58 元，重點推薦！風險提示:工業(yè)電動車及物流倉儲自動化發(fā)展不及預期。
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