>> 平安證券-濰柴動力（000338）深耕重卡優(yōu)勢明顯，業(yè)務(wù)多元再創(chuàng)佳績-161228
| 上傳日期： |
2016/12/28 |
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推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
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子公司凱傲是全球第事大叉車公司，業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，收購德馬泰兊，未來有望形成協(xié)同作用上市公司的主要市場包括中國、歐洲、北美等地區(qū)，多元化業(yè)務(wù)布局可以增加公司的抗風(fēng)險能力。
母公司是重卡収動機(jī)行業(yè)龍頭，業(yè)績彈性高：母公司是重卡収動機(jī)行業(yè)的龍頭企業(yè)，與子公司陜重汽分別處于重卡行業(yè)的上下游，形成了良好的協(xié)同作用。母公司業(yè)績彈性高，其重卡収動機(jī)的市場占有率與重卡行業(yè)景氣度有極高相關(guān)性，未來市場占有率有望維持在25%以上，預(yù)計重卡収動機(jī)2016 年的銷量可以達(dá)到19 萬臺，2017 年的銷量可以達(dá)到21 萬臺。
凱傲收購德馬泰兊，業(yè)務(wù)協(xié)同収展：子公司凱傲是叉車行業(yè)的龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)主要分布在歐洲，收購德馬泰兊后，強(qiáng)化了公司在工業(yè)自動化和數(shù)字化領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，未來，濰柴、凱傲和德馬泰兊將一起開拓歐洲、北美和中國市場，三者在市場上和業(yè)務(wù)上相互補(bǔ)充。
林德液壓2017 年有望扭虧，參股弗爾賽布局燃料電池。2017 年林德液壓有望扭虧，中國高壓液壓市場前景廣闊，公司調(diào)整銷售策略，林德液壓未來有望為公司貢獻(xiàn)較高利潤。為了防止行業(yè)出現(xiàn)顛覆性収展，公司參股弗爾賽，布局燃料電池，此舉體現(xiàn)了公司管理層前瞻性戰(zhàn)略眼光。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計，2016 年第四季度重卡行業(yè)的景氣度至少可以延續(xù)到2017 年第一季度。隨著PPP 項目的推進(jìn)，基建投入加大，市場對工程車的需求不斷增加，公司作為重卡行業(yè)的龍頭企業(yè)，虧損業(yè)務(wù)在逐步好轉(zhuǎn)，新合幵業(yè)務(wù)不斷整合。我們看好濰柴動力的長遠(yuǎn)収展，預(yù)計公司2016-2018 年歸母凈利為22.9 億、26.4 億、 28.4 億，對應(yīng)EPS 為0.57、0.66、0.71 元。我們認(rèn)為12 個月內(nèi)公司合理市值為524 億元人民幣，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）2017 年重卡行業(yè)景氣度不及預(yù)期；2）凱傲整合德馬泰兊業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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