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此外，公司主要產(chǎn)品受醫(yī)?？刭M(fèi)影響較小，2008 以來招標(biāo)降價(jià)幅度不大，醫(yī)藥工業(yè)毛利率基本保持穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)，經(jīng)過2016 年一年的渠道去庫存，公司渠道調(diào)整基本完成，2017 年有望實(shí)現(xiàn)基本面的拐點(diǎn)，醫(yī)藥工業(yè)重回增長軌道。普佑克（重組人尿激酶原）、益氣復(fù)脈和丹參多酚酸等品種有望進(jìn)入全國醫(yī)保目錄，實(shí)現(xiàn)快速放量，進(jìn)一步帶動(dòng)工業(yè)收入增長。
    復(fù)方丹參滴丸FDAⅢ期臨床試驗(yàn)頂層分析獲得FDA 認(rèn)可，療效得到循證醫(yī)學(xué)驗(yàn)證，看好。這是我國第一例成功完成FDAⅢ期臨床試驗(yàn)，并確證其有效、安全的中成藥，標(biāo)志著中藥國際化取得了突破性進(jìn)展。
    兩大意義，1、促進(jìn)國內(nèi)銷售：復(fù)方丹參滴丸FDAⅢ期臨床試驗(yàn)結(jié)果積極，有望首先帶動(dòng)國內(nèi)市場(chǎng)銷售，帶動(dòng)丹滴在心血管中成藥市場(chǎng)份額的進(jìn)一步提升。2、國外市場(chǎng)潛力大：復(fù)方丹參滴丸FDAⅡ、Ⅲ期臨床試驗(yàn)結(jié)果積極、Ⅲ期臨床獲得SPA 特許，我們對(duì)復(fù)方丹參滴丸獲得FDA 批準(zhǔn)上市保持樂觀。如果該品種未來獲得FDA 批準(zhǔn)，有望實(shí)現(xiàn)在美國銷售，我們看好在美國市場(chǎng)銷售的大潛力。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)2016-2018 年公司收入分別為135 億元、160 億元、188 億元，同比分別增長2.4%、17.81%、17.86%；歸屬于母公司凈利潤分別為12.31 億元、15.4 億元、20.14 億元，同比分別增長-16.39%、25.04%、30.81%；對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.14 元、1.42 元、1.86 元；對(duì)應(yīng)PE 分別為36 倍、29 倍、22 倍。我們認(rèn)為，經(jīng)過2016 年的調(diào)整，2017 年開始，公司業(yè)績將重回上升軌道，復(fù)方丹參滴丸FDAⅢ期臨床數(shù)據(jù)的公布將是拐點(diǎn)的開始，未來隨著FDA 申報(bào)的推進(jìn)，國內(nèi)、國外銷售的推廣，預(yù)期公司從業(yè)績和估值角度均有望開始提升。參考可比公司，我們給予天士力2017 年P(guān)E35-40 倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)49.7-56.8 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)方丹參滴丸復(fù)方丹參滴丸后續(xù)FDA 審批風(fēng)險(xiǎn)；藥品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。