>> 安信證券-海德股份(000567)定增穩(wěn)步推進，民營AMC龍頭起航-161229
| 上傳日期： |
2016/12/29 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■定增公告符合預(yù)期，AMC 業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。
（1）募集資金金額減少對業(yè)務(wù)開展影響較少。原定48 億元的定增規(guī)模中，10 億元用于償還設(shè)立海徳資管的相關(guān)借款，38 億元用于增資海德資管，以便于保障公司未來業(yè)務(wù)順利開展，達到提升盈利能力和市場競爭力的目的。此次修改后，定增募集的38 億元將全部用于增資海德資管，增資額度沒有改變，因此對業(yè)務(wù)開展影響較少。
（2）AMC 業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。2016 年9 月，海德資管已與上海瑞威資產(chǎn)管理股份有限公司簽訂《合作協(xié)議》，就不動產(chǎn)領(lǐng)域的不良資產(chǎn)管理項目開展深度合作，并共同組建一支有限合伙制的私募投資基金，作為后續(xù)對外投資的種子基金。根據(jù)公司披露，截至2016 年12 月28 日，海徳資管已實施9.62 億元投資，包含總額8 億元的不良資產(chǎn)包（預(yù)計持有1-3 年，預(yù)計收益1.4 億元，年化收益率12%），以及總額1.62 億元的銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（預(yù)計持有2.5-5年，預(yù)計收益0.94 億元，年化收益率10%-15.5%）；公司還與多個交易對方達成多個不良資產(chǎn)管理項目的意向，總額達到67.23 億元。根據(jù)公司披露，海徳資管計劃于未來三年累計支出約400 億元作為交易對價收購不良資產(chǎn)，資產(chǎn)總額將達到340 億元。
■AMC 牌照仍具稀缺性，發(fā)展空間龐大。
（1）國內(nèi)首家民營AMC 金控平臺，牌照具稀缺性。2016 年10 月11 日，海德資管地方AMC牌照正式獲銀監(jiān)會批復，海德股份成為國內(nèi)首家民營AMC 上市金控平臺。我們認為民營AMC機制較為靈活，在資本及項目資源等方面具有獨特優(yōu)勢，且牌照具有稀缺性價值。
（2）不良總量繼續(xù)上行，AMC 行業(yè)面臨萬億規(guī)模的發(fā)展空間。金融機構(gòu)不良貸款加速出表帶來AMC 行業(yè)空間。我們預(yù)計2017-2019 年不良貸款余額將達到1.66 萬億元、1.72 萬億元和1.76 萬億元，并測算2016 年底不良核銷清收約為6822 億元，我們預(yù)計未來三年AMC 公司將有2 萬億-2.28 萬億元的發(fā)展空間。此外，債轉(zhuǎn)股方案利好AMC 行業(yè)發(fā)展，預(yù)計首批債轉(zhuǎn)股，全行業(yè)AMC 公司將吸收價值3000 億元的銀行不良資產(chǎn)。
■公司控股股東金融資源豐富，未來或?qū)崿F(xiàn)資源協(xié)同。公司控股股東永泰控股以能源為主業(yè)，旗下金融資產(chǎn)豐富，擁有北京海融宏信投資管理有限公司、北京潤泰創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、華昇資產(chǎn)管理有限公司三家投資公司的控制權(quán)。截至2014 年底，永泰控股總資產(chǎn)為580.6億元，具有雄厚的經(jīng)濟實力，股東豐富的金融資源未來或?qū)⑴c公司業(yè)務(wù)形成協(xié)同。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價56.38 元。我們預(yù)計公司2016 年-2018 年EPS分別為0.01 元、0.07 元、0.13 元。
■風險提示：市場風險/信用風險/政策風險/運營風險。
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