>> 申萬宏源-海德股份(000567)銀行不得直接債轉(zhuǎn)股，海德股份A股唯一AMC標(biāo)的獲益-161011
| 上傳日期： |
2016/10/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周泰，劉曉寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
銀行不得直接債轉(zhuǎn)股，利好AMC。規(guī)定銀行應(yīng)通過向?qū)嵤C構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實施機構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。實施機構(gòu)包括金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、國資投資運營公司等多類型機構(gòu)參與。從專業(yè)化及市場風(fēng)險偏好角度來看，金融資產(chǎn)管理公司（AMC）將是處置的重要參與者，市場份額最大。同時，由于此次規(guī)定轉(zhuǎn)讓的是債權(quán)，而不僅僅限制于已經(jīng)成為不良的銀行資產(chǎn)，潛在成為不良的資產(chǎn)也進入轉(zhuǎn)讓范圍，轉(zhuǎn)讓的范圍大幅度擴大。根據(jù)目前全國僅有4 大國家級和20 多家地方級AMC 公司，未來業(yè)務(wù)空間巨大。
市場化定價，利于AMC 獲得更高風(fēng)險收益比的產(chǎn)品。過去由于國有商業(yè)銀行擔(dān)心國有資產(chǎn)流失等方面考慮，不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓時折扣率偏高，市場成交并不夠活躍。新規(guī)實施后，債權(quán)轉(zhuǎn)讓市場化，有利于使得AMC 公司獲得風(fēng)險收益比更強的資產(chǎn)。
充分利用各種市場化方式和渠道籌集，利于AMC 公司加速融資。規(guī)定鼓勵實施機構(gòu)依法面向社會投資者募集資金，支持符合條件機構(gòu)發(fā)行專項金融債券，探索發(fā)行用于債轉(zhuǎn)股的企業(yè)債。
過去對于AMC 公司定位模糊，企業(yè)無法發(fā)行金融債券，融資成本相對較高，現(xiàn)在將融資渠道拓寬，有利于業(yè)務(wù)積極開展。
公司收到證監(jiān)會48 億定增審查意見反饋，預(yù)計將會很快落地：公司10 月10 日公告稱，已經(jīng)收到中國證監(jiān)會出具的《中國證監(jiān)會行政許可項目審查反饋意見通知書》，公司已經(jīng)收到問題反饋，待回復(fù)證監(jiān)會后，預(yù)計將會落地。根據(jù)之前非公開發(fā)行預(yù)案，公司擬以13.06 元/股價格，向間接控股股東永泰控股非公開發(fā)行股票數(shù)量367534456 股，募資總額不超過48億元。融資目的為增資海德資管。不良資產(chǎn)處置行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，目前海德資管注冊資本僅10 億元，對于業(yè)務(wù)開展十分不利。公司此次增發(fā)如獲批準(zhǔn)完成，公司資本金實力將大幅度提升，融資能力也相應(yīng)增加，公司業(yè)務(wù)發(fā)展將提速。由于海德資管注冊地位于西藏，有一定獲得優(yōu)先審批的可能，預(yù)計過會速度相對較快。
盈利預(yù)測與估值：公司作為A 股唯一一家不良資產(chǎn)管理公司，專業(yè)性、稀缺性將使公司獲得大量業(yè)務(wù)機會和業(yè)績增長潛力。預(yù)計在2017 年后業(yè)績增長潛力開始展現(xiàn)。在不考慮公司非公開增發(fā)完成的前提下，公司會獲得西藏牌照后,第三方托管業(yè)務(wù)將會加快開展，并逐步開展不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)。因此我們維持公司盈利預(yù)測,預(yù)計2016-2018 年實現(xiàn)凈利潤0.76、2.43、3.50 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.50、1.60、2.31 元/股。如果增發(fā)48 億完成，公司將有充足的資金通過杠桿運作不良資產(chǎn)，預(yù)計凈利潤有望大幅度擴張。維持“買入”評級。
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