>> 安信證券-海德股份（000567）AMC牌照落地，定增后發(fā)展可期-160703
| 上傳日期： |
2016/7/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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（1）轉型不良資產(chǎn)管理業(yè)務，業(yè)務布局著眼全國。2016 年2 月，公司公告稱，將資產(chǎn)管理公司的設立地由海南省變更至西藏自治區(qū)，但是我們認為無論資產(chǎn)管理公司注冊地是在海南還是在西藏，牌照落地后，其布局不僅局限于一個省，而是在于全國的不良資產(chǎn)處臵。
（2）定增充實資本實力，助力業(yè)務發(fā)展。2016 年3 月，公司公告稱，擬向間接控股股東永泰控股集團有限公司定向增發(fā)48 億元，增資海德資管，充實資本金，以便于公司未來進一步在不良資產(chǎn)管理這一資本密集型行業(yè)實現(xiàn)發(fā)展，達到提升盈利能力和市場競爭力的目的。
（3）加速剝離房地產(chǎn)業(yè)務。2016 年初以來，公司進一步收縮房地產(chǎn)項目投資，將所持有的平湖耀江房地產(chǎn)開發(fā)有限公司24%股權出售，同時推進原控股子公司安徽海德城市建設有限公司的解散和注銷工作，加快剝離地產(chǎn)回籠資金，轉型進入不良資產(chǎn)管理行業(yè)。
■AMC 牌照具有稀缺性，牌照價值凸顯。地方AMC 牌照具備稀缺性，銀監(jiān)會明確各省只可設立或授權一家地方AMC 開展不良資產(chǎn)管理業(yè)務，目前地方AMC 擴容至27 家，海德股份的AMC 牌照價值凸顯。
■銀行不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升，四大AMC 和地方AMC 優(yōu)勢互補。
（1）銀行不良率持續(xù)提升。根據(jù)銀監(jiān)會數(shù)據(jù)，2016 年第一季度，商業(yè)銀行不良貸款余額達到13921 億元，比2015 年第一季度增加了4096 億元，同比增加了29%，同時，2016年第一季度不良率達到1.75%，比2015 年第一季度的1.39%提升了0.36 個百分點，預計2016 年年底不良率將為2%左右，不良資產(chǎn)規(guī)?；驅⑦_到約2 萬億。
（2）不良資產(chǎn)市場整體趨于活躍。2016 年是“十三五”和供給側結構性改革的開篇之年，傳統(tǒng)行業(yè)致力于去產(chǎn)能、去杠桿、轉型升級，創(chuàng)新型企業(yè)則在努力探索新模式，這些都將伴隨著不良規(guī)模的擴張。未來金融類與非金融類不良資產(chǎn)的供給將長期保持充沛，將為不良資產(chǎn)管理公司的發(fā)展帶來機會，不良資產(chǎn)市場整體趨于活躍。
（3）四大AMC 和地方AMC 優(yōu)勢互補。受益于不良資管行業(yè)景氣度向上，四大AMC 業(yè)績表現(xiàn)較好，中國華融、中國信達2015 年凈利潤增速分別達36%和18%，四大AMC 在資金、人才、經(jīng)驗上更具有優(yōu)勢，而地方AMC 在相應區(qū)域內(nèi)的資源優(yōu)勢凸出，有利于開展地方不良資產(chǎn)管理業(yè)務，在業(yè)務上也能和四大AMC 形成合作，實現(xiàn)共贏。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價36.8 元。
■風險提示：定增進度低于預期、AMC 行業(yè)發(fā)展低于預期
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