>> 國泰君安-云南白藥(000538)股東公布混改方案,期待新白藥新征程-161229
| 上傳日期： |
2016/12/30 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
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評論：
混改逐步落地，期待新白藥新征程。維持上市公司靜態(tài)盈利預測2016-18EPS 至2.95/3.40/3.77 元，按照停牌前69.23 元收盤價計算，相對2017 年PE20X?？紤]云南白藥的品牌資源價值和集團混改帶來潛力進一步發(fā)掘，維持增持評級，給予2017 年26X，目標價90 元。
國有獨資變?yōu)榛旌现疲桨父母锪Χ却?。按照方案，上市公司控股股東（白藥控股）擬增資254 億元引入新華都實業(yè)，集團股權結構將由云南省國資100%控股變更為省國資委和新華都實業(yè)各占50%。新華都實業(yè)為民營企業(yè)，實際控制人陳發(fā)樹持有76.87%股權，混改完成后，集團控股將有國有獨資變?yōu)閲忻駹I混合，并且民營擁有足夠股東表決話語權。
混改逐步落地，啟動新征程。目前集團混改方案已獲得云南省政府、省國資委，新華都股東會及控股總裁辦批準通過，商務部審核后即可實施。
控股集團大力度推進混改，為上市公司推進管理層激勵優(yōu)化，經營戰(zhàn)略更趨靈活自主提供重要條件。公司優(yōu)異的管理能力在過去十年業(yè)績已經得到充分驗證，而云南白藥品牌資源仍有巨大的潛力空間，未來有望在新激勵機制和管理自主下，進一步發(fā)掘。
強強聯(lián)合，整合資源。此次控股混改方新華都實業(yè)擁有雄厚的資本實力，2015 年年底總資產200 億，實現(xiàn)收入65 億，凈利16.6 億元?；旄姆桨笇榘姿幙毓勺⑷?54 億的資金，也有望為上市公司培育大健康增量業(yè)務，整合多方資源，提供有力支持。
風險提示：股東混改審批風險；控股層面國資和民營合作風險；上市公司管理層激勵措施低于預期；
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