>> 華創(chuàng)證券-陽谷華泰（300121）橡膠助劑品類不斷豐富，華北霧霾紅色預(yù)警影響行業(yè)開工-161230
| 上傳日期： |
2017/1/2 |
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作者： |
曹令 |
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2.促進劑：氧氣氧化新工藝是看點
公司外售的促進劑產(chǎn)品主要是NS 和CBS，NS 產(chǎn)能為2 萬噸/年，其中1.5萬噸/年產(chǎn)能位于山東東營基地，5000 噸/年氧氣氧化新工藝（可大幅降低廢水量和相關(guān)的處理成本）NS 位于公司本部。NS 略盈利，全年毛利率能到16%，CBS 毛利率個位數(shù)，整個促進劑板塊毛利率大約11%。
3.其他橡膠助劑：品類不斷豐富
（1）微晶蠟：產(chǎn)能1.3 萬噸/年，去年銷售1 萬噸，今年銷量能到1.3 萬噸，均價1.3 萬元/噸；（2）不溶性硫磺：產(chǎn)能9000 噸/年，現(xiàn)在有連續(xù)法和溶劑法兩個品種（7000 噸+2000 噸），產(chǎn)品基本滿產(chǎn)滿銷；（3）膠母粒：產(chǎn)能1 萬噸/年，今年產(chǎn)銷量能到6000 噸，明年會進一步放量；（4）均勻劑：現(xiàn)在產(chǎn)能8000 噸/年，明年產(chǎn)能會新增3000 噸/年。
4.霧霾紅色預(yù)警：高耗能致開工受影響，促進劑、不溶性硫磺價格看漲今冬華北地區(qū)不時的霧霾紅色預(yù)警，較高耗能的橡膠助劑行業(yè)開工受停限產(chǎn)影響，但每次停限產(chǎn)持續(xù)時間較短。公司陽谷基地的防焦劑、不溶性硫磺、膠母粒、均勻劑等產(chǎn)品開工受一定影響。其中，不溶性硫磺，一直滿產(chǎn)滿銷且?guī)齑孑^少，影響更大；防焦劑有庫存余量，影響較小。公司促進劑主要在東營基地，沒受到紅色預(yù)警波及，但行業(yè)內(nèi)很多產(chǎn)能位于霧霾紅色預(yù)警主影響區(qū)域內(nèi)，行業(yè)供給受到一定影響，產(chǎn)品價格看漲。
5.盈利預(yù)測與投資評級
預(yù)計公司2016-2018 年歸母凈利潤1.68、2.23、2.96 億元，EPS 0.58、0.77、1.02 億元，對應(yīng)的PE 31X、24X、18X，給予推薦評級。
風(fēng)險提示：
橡膠助劑產(chǎn)品價格下滑，霧霾停限產(chǎn)影響超預(yù)期。
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