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    簡評
    國改預(yù)期不斷發(fā)酵，中國鋁業(yè)成為亮點(diǎn)之一。中國鋁業(yè)是我國有色冶金領(lǐng)域的重點(diǎn)央企，擁有全國20%以上的鋁土礦資源儲量，氧化鋁產(chǎn)量全國第一，電解鋁產(chǎn)量也位居全國前列。近幾年，受到鋁價(jià)下跌、公司電價(jià)成本高企、大力推進(jìn)資產(chǎn)清理的影響，公司多次巨虧。不過，我們看到整個(gè)中鋁公司的國企改革正在不斷推進(jìn)，經(jīng)營機(jī)制與效率正在提升。
    在控股股東中鋁公司層面，中鋁公司正在著力整合內(nèi)外部資源、調(diào)結(jié)構(gòu)、謀發(fā)展。而12 月30 日，中鋁公司國企改革基金的成立開創(chuàng)了央企與社會資本深入合作的新渠道，也是公司推進(jìn)國企改革和創(chuàng)新的戰(zhàn)略舉措。
    在中國鋁業(yè)層面，我們觀察到，公司改革力度與變化極大，特別是自2014 年以來，中國鋁業(yè)推進(jìn)盤活資產(chǎn)、減員增效、嚴(yán)控成本等工作，改革已卓有成效：企業(yè)員工數(shù)量下降30%；企業(yè)用電成本與產(chǎn)品成本連年下降，毛利率回升。
    氧化鋁價(jià)格強(qiáng)勢：2016 年8 月初以來，氧化鋁供需結(jié)構(gòu)嚴(yán)重錯配，價(jià)格從1725 元/噸快速攀升將近3090 元/噸，漲幅達(dá)到近80%。
    我們預(yù)計(jì)氧化鋁的供需在2017 年仍將呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，當(dāng)然隨著新產(chǎn)能的投放，明年下半年氧化鋁供應(yīng)緊張的局面較上半年或?qū)⒂兴徑?，預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格未來維持在3000-3500 元/噸。
    中國鋁業(yè)充分受益：中國鋁業(yè)有50%左右的氧化鋁外銷（750 萬噸），同時(shí)鋁土礦原料自給率為50%左右，將明顯受益于強(qiáng)勢氧化鋁價(jià)格。按照我們的測算，在假設(shè)其他成本不變的情況下，氧化鋁價(jià)格每上漲100 元，公司凈利潤增加4.8 億元，EPS 提升0.03元。
    投資建議：維持對中國鋁業(yè)的“買入”評級！