>> 東吳證券-福能股份(600483)點評報告：配售電業(yè)務(wù)高歌猛進，資產(chǎn)注入正在進行-170109
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2017/1/10 |
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作者： |
曾朵紅 |
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公司抓住機遇，積極參與電改。2015 年9 月即與長江電力共同投資成立福建省配售電公司。今年以來，公司又相繼公告分別于閩東電力、南平實業(yè)、平潭管委會、九龍江集團、龍巖工貿(mào)發(fā)展集團簽署協(xié)議在寧德、南平、平潭綜合實驗區(qū)、漳州、龍巖等地成立配售電公司。算上本次公告的福州配售電公司，公司配售電業(yè)務(wù)布局已占福建9 個地區(qū)中的6 個，其中3 家擁有新增配網(wǎng)建設(shè)運營權(quán)，可謂福建電改的急先鋒。根據(jù)《試點方案》，同一供電營業(yè)區(qū)內(nèi)可以有多個售電公司，但只能有一家公司擁有配電網(wǎng)運營權(quán)，并提供 保底供電服務(wù)。公司在上述地區(qū)搶先布局，將參與增量配電網(wǎng)建設(shè)，占據(jù)配網(wǎng)運營資源，掌握配電網(wǎng)改革話語權(quán)。配售電業(yè)務(wù)的迅速開展，將與公司現(xiàn)有的熱電、風電及供熱等業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，成為綜合能源管理平臺，極具想象空間。
資產(chǎn)注入正式啟動，國電泉州、石獅熱電先行，寧德核電、神華福能有望明年注入：16 年11 月22 日公司公告，控股股東福能集團，為履行公司2014 年重大資產(chǎn)重組時做出的《關(guān)于解決同業(yè)競爭的承諾》，擬與公司簽訂協(xié)議，轉(zhuǎn)讓所持國電泉州23%股權(quán)和石獅熱電46.67%股權(quán)。公司將以現(xiàn)金支付的方式支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價。注入的國電泉州和石獅熱電2015 年底凈資產(chǎn)分別為的收入分別為20.82 億元、1.95 億元。2015 年營業(yè)收入分別為30.57 億元、2.23 億元；凈利潤分別為4.50 億元、0.31億元。完成收購后，將每年將增厚公司業(yè)績1-1.2 億元。此前公司在2014 年借殼上市時，集團承諾將剩余電力資產(chǎn)（熱電火電并網(wǎng)儲備權(quán)益裝機4077.27MW、寧德核電權(quán)益裝機435.6MW）注入上市公司。此次國電泉州、石獅熱電的轉(zhuǎn)讓協(xié)議標志著集團解決同業(yè)競爭、實現(xiàn)資產(chǎn)注入正式啟動。根據(jù)公告，1）2017 年集團有望將寧德核電、神華福能的參股權(quán)益裝機資產(chǎn)注入，預計每年將增厚業(yè)績5-6 億元；2）2018 年底有望將將福建惠安泉惠發(fā)電公司（籌建期）的股權(quán)注入，預計每年貢獻收益2-3 億元。
風電場逐步并網(wǎng)，裝機容量穩(wěn)步提升：截至目前，公司已并網(wǎng)風電裝機容量714MW 左右。2015 年，公司募投的7 個風電場項目中已有4 個并網(wǎng)，另有龍海港尾、莆田坪洋、莆田頂巖山、龍海等地4 個風電場合計118MW 容量建設(shè)中，并將陸續(xù)建成投產(chǎn)。近期另有莆田潘宅（86MW）、南安洋坪（20MW）和永春外山（20MW） 三個風電場項目獲得核準；平海灣F 區(qū)（200MW）、石城漁港（200MW）海上風電項目處于籌建階段。公司新建、核準風電場以及籌建中的海上風電項目，有序開展，后續(xù)增長穩(wěn)定。隨著新建風電場項目陸續(xù)投產(chǎn)，計算裝機容量同比增加，發(fā)電量同比增加，特別是福建地區(qū)風電利用小時數(shù)高（2015 年2658 小時，2016 年前三季度1602 小時），消納良好，無限電問題，將帶動公司盈利同比上升。
坐擁福建地利，核電參股項目資源豐富：公司在核電方面近期頻頻出手，顯示了公司坐擁福建地利，強大的項目資源獲取能力：1）近期公告參股大唐核電、中廣核合作開發(fā)的寧德第二核電10%股權(quán)（2GW），注冊資本1 億元；2）與國家核電擬共同設(shè)立國核（福建）核電公司，致力于連江核電項目的開發(fā)建設(shè)。合資公司注冊資本1億元，公司持股35%；3）2015 年公告參股4.6GW 華能霞浦核電10%股權(quán)和600MW 中核霞浦核電20%股權(quán)（快中子反應(yīng)堆四代技術(shù)路線）；4)此外，福能集團參股寧德核電（一期4 臺機組合計4356MW）10%的股權(quán)，承諾將來注入；5)而在核電燃料方面，公司于2015 年12 月攜手中陜核集團，參股40%合資開發(fā)鄂爾多斯礦項目。未來隨著參股核電站的陸續(xù)建成、運營，將為公司帶來穩(wěn)定的收益。
投資建議：不考慮資產(chǎn)注入，預計公司2016-2018 年凈利潤分別為10.8 億元、12.2 億元、13.2 億元，EPS 分別為0.70 元、0.79 元和0.85元，業(yè)績增速分別為1.84%、12.69%、8.45%。預計2016-2018 年公司將迎來新項目投產(chǎn)與集團資產(chǎn)注入高峰，考慮到公司的成長性，兼有國企改革、福建板塊與臺灣概念、一帶一路、海上風電、核電、電改等多重主題，給予2017 年20 倍PE，對應(yīng)目標價16 元，維持公司“買入”的投資評級。
風險提示：電改政策低于預期、電力消納出現(xiàn)問題、資產(chǎn)注入低于預期等。
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