>> 中泰證券-福能股份(600483)集團(tuán)注入兩電廠,履行承諾第一步-161123
| 上傳日期： |
2016/11/23 |
大小： |
305KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
沈成 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
注入有利于增加上市公司權(quán)益裝機(jī)規(guī)模與利潤(rùn)規(guī)模：國(guó)電泉州成立于2003 年8 月22 日，股東分別為國(guó)電福建電力有限公司（持股比例72%）、福能集團(tuán)（持股比例23%）、泉州市國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)公司（持股比例5%），裝機(jī)規(guī)模1.8GW；截止2015 年12 月31 日，資產(chǎn)總額為51.66 億元，凈資產(chǎn)20.82 億元；2015 年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.57 億元，凈利潤(rùn)4.50 億元。石獅熱電成立于1998 年5 月11 日，股東分別為福能集團(tuán)（持股比例46.67%）、國(guó)華實(shí)業(yè)有限公司（持股比例46.67%）、廈門瀚祥投資有限公司（持股比例6.66%），裝機(jī)規(guī)模100MW；截止2015 年12 月31 日，資產(chǎn)總額為3.12 億元，凈資產(chǎn)1.95 億元；2015 年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.23 億元，凈利潤(rùn)0.31 億元。據(jù)此測(cè)算，福能集團(tuán)2015 年在國(guó)電泉州和石獅熱電這兩個(gè)熱電廠的權(quán)益利潤(rùn)為1.18 億元，注入上市公司后將顯著增厚上市公司利潤(rùn)，上市公司的權(quán)益裝機(jī)規(guī)模也將增加460.67MW。
電力資產(chǎn)注入分步實(shí)施，福能集團(tuán)資產(chǎn)證券化率不斷提升：公司在2014 年借殼上市時(shí)，福能集團(tuán)已將大部分電力資產(chǎn)（鴻山熱電、福能新能源、晉江氣電）注入上市公司，并承諾將剩余電力資產(chǎn)（熱電火電并網(wǎng)儲(chǔ)備權(quán)益裝機(jī)4GW、寧德核電權(quán)益裝機(jī)435.6MW）注入上市公司；此次國(guó)電泉州23%股權(quán)和石獅熱電46.67%股權(quán)的注入，是開始履行承諾的第一步，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將繼續(xù)推進(jìn)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)慣例，我們認(rèn)為注入資產(chǎn)存在較大的增值空間。福能集團(tuán)綜合實(shí)力雄厚，已多年上榜中國(guó)企業(yè)500 強(qiáng)，形成了以煤炭、電力、港口物流、建材、建工房地產(chǎn)、金融為主業(yè)，涉及商貿(mào)、紡織、化纖、酒店、科研、設(shè)計(jì)、醫(yī)院、制藥等行業(yè)，擁有包括福能股份、福建水泥等上市公司在內(nèi)的全資或控股企業(yè)近40 家。福能集團(tuán)目前資產(chǎn)證券化率約40%，且明確提出“積極推動(dòng)福能集團(tuán)整體上市”，顯示出福建省國(guó)資委與福能集團(tuán)繼續(xù)提升資產(chǎn)證券化率的雄心。
搶先布局配售電公司，掘金福建電改市場(chǎng)：自2015 年至今，公司陸續(xù)合資成立福建省配電售電公司（福州，合資方長(zhǎng)江電力）、寧德市配售電公司（寧德，合資方閩東電力）、南平市配電售電公司（南平，合資方南平實(shí)業(yè)）、漳州市配電售電公司（漳州，合資方九龍江集團(tuán)）、龍巖市配電售電公司（龍巖，合資方龍巖工貿(mào)）。
2016 年9 月，《福建省售電側(cè)改革試點(diǎn)方案》獲批，改革試點(diǎn)內(nèi)容包括加快培育售電側(cè)市場(chǎng)主體、開放用戶購(gòu)電選擇權(quán)、放開增量配電投資業(yè)務(wù)。作為省屬發(fā)電龍頭企業(yè)，公司在福建省內(nèi)各地接連成立配售電公司，有望率先分享福建電改的紅利，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.65 元、0.77 元、0.87 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為18.8 倍、15.8倍、14.0 倍；預(yù)計(jì)2017-2018 年公司將迎來新項(xiàng)目投產(chǎn)與集團(tuán)資產(chǎn)注入高峰，考慮到公司的成長(zhǎng)性，兼有國(guó)企改革、一帶一路、電改、核電、海上風(fēng)電等多重主題，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15 元，對(duì)應(yīng)2017 年20 倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目盈利不達(dá)預(yù)期；新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；配售電業(yè)務(wù)布局不達(dá)預(yù)期；集團(tuán)資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期。
|
|
