>> 東吳證券-福能股份（600483）配售電再下一城，福建電改急先鋒-160912
| 上傳日期： |
2016/9/13 |
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作者： |
曾朵紅 |
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攜手九龍江集團(tuán)，配售電業(yè)務(wù)再下一城：根據(jù)協(xié)議，合資公司將定位于漳州市范圍內(nèi)的售電、供電、電力設(shè)施的承裝、承試、承修；節(jié)能技術(shù)、電力技術(shù)的研發(fā)。首期出資1 千萬，全部資本將在2018 年底繳租。注意到，此次的合作方九龍江集團(tuán)公司是漳州市國資委旗下的國有獨(dú)資企業(yè)，注冊資本20 億元，其前身為片仔癀（600436）整體改制的母公司。定位于資產(chǎn)管理、資本運(yùn)作，承擔(dān)醫(yī)藥、制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施及市政府批準(zhǔn)的其他重大項目的投資、建設(shè)和管理，推動漳州市新增長區(qū)域發(fā)展。雙方簽署合資協(xié)議，將有利于進(jìn)一步發(fā)揮各方優(yōu)勢，加快推進(jìn)公司在漳州的配售電業(yè)務(wù)進(jìn)展，為公司打造新的利潤增長點。
福建電改正式起航，急先鋒布局近半壁：8 月26 日，國家發(fā)改委和能源局已經(jīng)正式批復(fù)福建省開展售電側(cè)改革試點，并下發(fā)《試點方案》，福建電改正式起航。福建省將放開售電業(yè)務(wù)，允許社會資本投資、運(yùn)營增量配電網(wǎng)及售電公司，形成多元化的售電主體。公司抓住機(jī)遇，積極參與電改。2015 年9 月即與長江電力共同投資成立福建省配售電公司。今年以來，公司又相繼公告分別于閩東電力、南平實業(yè)、平潭管委會簽署協(xié)議在寧德、南平、平潭綜合實驗區(qū)等地成立配售電公司，算上此次與九龍江集團(tuán)合資成立漳州配售電公司，公司配售電業(yè)務(wù)布局接近福建半數(shù)地區(qū)（福建9 個地區(qū)），可謂福建電改的急先鋒，體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的資源獲取能力。根據(jù)《試點方案》，同一供電營業(yè)區(qū)內(nèi)可以有多個售電公司，但只能有一家公司擁有配電網(wǎng)運(yùn)營權(quán)，并提供 保底供電服務(wù)。公司在上述地區(qū)搶先布局，將參與增量配電網(wǎng)建設(shè)，占據(jù)配網(wǎng)運(yùn)營資源，掌握配電網(wǎng)改革話語權(quán)。配售電業(yè)務(wù)的迅速開展，將形成公司新的利潤增長點。
風(fēng)電場逐步并網(wǎng)，裝機(jī)容量穩(wěn)步提升：近日，公司公告龍海新厝風(fēng)電場建成投產(chǎn)，該項目總裝機(jī)容量47.5MW，總投資約4.58億元，估算項目建成后，年均上網(wǎng)電量約1.04 億千瓦時，年平均發(fā)電銷售收入約0.54 億元（不含稅）。截至目前，公司已并網(wǎng)風(fēng)電裝機(jī)容量564MW 左右，同比增長了約140MW。公司另有莆田潘宅（86MW）、南安洋坪（20MW）和永春外山（20MW）三個風(fēng)電場項目獲得核準(zhǔn)；平海灣F 區(qū)（200MW）、石城漁港（200MW）海上風(fēng)電項目處于籌建階段。新建風(fēng)電場項目陸續(xù)投產(chǎn)，計算裝機(jī)容量同比增加，發(fā)電量同比增加，將帶動公司盈利同比上升。
電力資產(chǎn)注入已做承諾，福能集團(tuán)資產(chǎn)證券化率不斷提升：公司在2014 年借殼上市時，福能集團(tuán)已將大部分電力資產(chǎn)（鴻山熱電、福能新能源、晉江氣電）注入上市公司，并承諾將剩余電力資產(chǎn)（熱電火電并網(wǎng)儲備權(quán)益裝機(jī)4077.27MW、寧德核電權(quán)益裝機(jī)435.6MW）注入上市公司，未來有望為上市公司增厚10 億元以上的收益；根據(jù)歷史經(jīng)驗和行業(yè)慣例，我們認(rèn)為注入資產(chǎn)存在較大的增值空間。福能集團(tuán)綜合實力雄厚，已多年上榜中國企業(yè)500 強(qiáng)，形成了以煤炭、電力、港口物流、建材、建工房地產(chǎn)、金融為主業(yè)，涉及商貿(mào)、紡織、化纖、酒店、科研、設(shè)計、醫(yī)院、制藥等行業(yè)，擁有包括福能股份、福建水泥等上市公司在內(nèi)的全資或控股企業(yè)近40 家。福能集團(tuán)目前資產(chǎn)證券化率約40%，且明確提出“積極推動福能集團(tuán)整體上市”，較此前的電力資產(chǎn)整體上市更進(jìn)一步，顯示出福建省國資委與福能集團(tuán)繼續(xù)提升資產(chǎn)證券化率的雄心。
投資建議：預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.73 元、0.87 元和0.99元，業(yè)績增速分別為7.2%、17.9%、14.1%，對應(yīng)PE 分別為16.2 倍、13.8 倍和12.0 倍。預(yù)計2016-2018 年公司將迎來新項目投產(chǎn)與集團(tuán)資產(chǎn)注入高峰，考慮到公司的成長性，兼有國企改革、福建板塊與臺灣概念、一帶一路、海上風(fēng)電、核電、電改等多重主題，給予2017年20 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價17 元，維持公司“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：電改政策低于預(yù)期、電力消納出現(xiàn)問題、資產(chǎn)注入低于預(yù)期等。
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