>> 東吳證券-福能股份（600483）核電再加碼，配售電繼續(xù)突破-160929
| 上傳日期： |
2016/10/13 |
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作者： |
曾朵紅 |
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核電再加碼，坐擁福建地利，項(xiàng)目資源豐富：此次合作的國(guó)家核電公司是我國(guó)核電技術(shù)品牌的主體，2015年與中電投重組成立國(guó)電投集團(tuán)，是核電開發(fā)的國(guó)家隊(duì)。雙方成立的國(guó)核福建公司將致力于連江核電項(xiàng)目的開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及管理，以AP和CAP邪獵機(jī)組為主。公司在福建核電項(xiàng)目早有布局，2015年公告參股4.6GW華能霞浦核電10%股權(quán)和600MW中核霞浦核電20%股權(quán)（快中子反應(yīng)堆四代技術(shù)路線）。此外，福能集團(tuán)參股寧德核電（一期4臺(tái)機(jī)組合計(jì)4356MW）10%的股權(quán)，承諾將來注入。而在核電燃料方面，公司于2015年12月攜手中陜核集團(tuán)，參股40%合資開發(fā)鄂爾多斯礦項(xiàng)目。公司在核電方面頻頻出手，顯示了公司坐擁福建地利，強(qiáng)大的項(xiàng)目資源獲取能力，未來隨著參股核電站的陸續(xù)建成、運(yùn)營(yíng)，將為公司帶來穩(wěn)定的收益。
配售電業(yè)務(wù)拿下龍巖，福建電改急先鋒：9月23日，公司公告與龍巖工貿(mào)發(fā)展集團(tuán)成立配售電公司，擬在龍巖開展配售電業(yè)務(wù)。合資公司注冊(cè)資本2億元，公司持股51%。8月26日，國(guó)家發(fā)改委和能源局已經(jīng)正式批復(fù)福建省開展售電側(cè)改革試點(diǎn)，并下發(fā)《試點(diǎn)方案》，福建電改正式起航。公司抓住機(jī)遇，積極參與電改。2015年9月即與長(zhǎng)江電力共同投資成立福建省配售電公司。今年以來，公司又相繼公告分別于閩東電力、南平實(shí)業(yè)、平潭管委會(huì)、九龍江集團(tuán)簽署協(xié)議在寧德、南平、平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)、漳州等地成立配售電公司。算上此次與龍巖工貿(mào)集團(tuán)合資成立龍巖配售電公司，公司配售電業(yè)務(wù)布局已占福建9個(gè)地區(qū)中的5個(gè)，其中3家擁有新增配網(wǎng)建設(shè)運(yùn)營(yíng)權(quán)，可謂福建電改的急先鋒。根據(jù)《試點(diǎn)方案》，同一供電營(yíng)業(yè)區(qū)內(nèi)可以有多個(gè)售電公司，但只能有一家公司擁有配電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)權(quán)，并提供保底供電服務(wù)。公司在上述地區(qū)搶先布局，將參與增量配電網(wǎng)建設(shè)，占據(jù)配網(wǎng)運(yùn)營(yíng)資源，掌握配電網(wǎng)改革話語權(quán)。配售電業(yè)務(wù)的迅速開展，將與公司現(xiàn)有的熱電、風(fēng)電及供熱等業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，成為綜合能源管理平臺(tái)，極具想象空間。
風(fēng)電場(chǎng)逐步并網(wǎng)，裝機(jī)容量穩(wěn)步提升：截至目前，公司已并網(wǎng)風(fēng)電裝機(jī)容量564MW左右，同比增長(zhǎng)了約140MW。2015年，公司募投的7個(gè)風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目中已有3個(gè)并網(wǎng)，另有莆田石塘、龍海港尾、莆田坪洋、莆田頂巖山、龍海等地4個(gè)風(fēng)電場(chǎng)合計(jì)166MW容量建設(shè)中，并將陸續(xù)建成投產(chǎn)。近期另有莆田潘宅（86MW）、南安洋坪（20MW）和永春外山（20MW）三個(gè)風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)；平海灣F區(qū)（200MW）、石城漁港（200MW）海上風(fēng)電項(xiàng)目處于籌建階段。公司新建、核準(zhǔn)風(fēng)電場(chǎng)以及籌建中的海上風(fēng)電項(xiàng)目，有序開展，后續(xù)增長(zhǎng)穩(wěn)定。隨著新建風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，計(jì)算裝機(jī)容量同比增加，發(fā)電量同比增加，特別是福建地區(qū)風(fēng)電消納良好，無限電問題，將帶動(dòng)公司盈利同比上升。
電力資產(chǎn)注入已做承諾，福能集團(tuán)資產(chǎn)證券化率不斷提升：公司在2014年借殼上市時(shí)，福能集團(tuán)已將大部分電力資產(chǎn)（鴻山熱電、福能新能源、晉江氣電）注入上市公司，并承諾將剩余電力資產(chǎn)（熱電火電并網(wǎng)儲(chǔ)備權(quán)益裝機(jī)4077.27MW、寧德核電權(quán)益裝機(jī)435.6MW）注入上市公司，未來有望為上市公司增厚10億元以上的收益；根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)慣例，我們認(rèn)為注入資產(chǎn)存在較大的增值空間。福能集團(tuán)綜合實(shí)力雄厚，已多年上榜中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)，形成了以煤炭、電力、港口物流、建材、建工房地產(chǎn)、金融為主業(yè)，涉及商貿(mào)、紡織、化纖、酒店、科研、設(shè)計(jì)、醫(yī)院、制藥等行業(yè)，擁有包括福能股份、福建水泥等上市公司在內(nèi)的全資或控股企業(yè)近40家。福能集團(tuán)目前資產(chǎn)證券化率約40%，且明確提出"積極推動(dòng)福能集團(tuán)整體上市"，較此前的電力資產(chǎn)整體上市更進(jìn)一步，顯示出福建省國(guó)資委與福能集團(tuán)繼續(xù)提升資產(chǎn)證券化率的雄心。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.73元、0.87元和0.99元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為7.2%、17.9%、14.1%，對(duì)應(yīng)PE分別為16.2倍、13.8倍和12.0倍。預(yù)計(jì)2016-2018年公司將迎來新項(xiàng)目投產(chǎn)與集團(tuán)資產(chǎn)注入高峰，考慮到公司的成長(zhǎng)性，兼有國(guó)企改革、福建板塊與臺(tái)灣概念、一帶一路、海上風(fēng)電、核電、電改等多重主題，給予2017年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17元，維持公司"買入"的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電改政策低于預(yù)期、電力消納出現(xiàn)問題、資產(chǎn)注入低于預(yù)期等。
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