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    主要觀點(diǎn)：
    1．凈利潤(rùn)在四季度集中體現(xiàn)源于旗下子公司英國(guó)HOF 百貨較強(qiáng)的周期性
    根據(jù)公司之前披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及快報(bào)公告的歸母凈利測(cè)算，公司Q1-Q4 歸母凈利分別為-1.77、-0.91、-1.77 及8.32 億元。凈利潤(rùn)在四季度集中體現(xiàn)主要原因是旗下子公司英國(guó)HOF 百貨（根據(jù)15年年報(bào)，HOF 公司2015 年全年?duì)I業(yè)收入126.02 億元，占總收入的79.49%）具有明顯的商業(yè)周期，1-3 季度為傳統(tǒng)淡季，4 季度為旺季，故其利潤(rùn)集中在四季度體現(xiàn)，此外公司16 年也通過(guò)優(yōu)化品牌組合、引入更多知名品牌以及加大電商推廣力度等一系列措施來(lái)提高運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)通過(guò)嚴(yán)控費(fèi)用來(lái)提升盈利，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利的雙增長(zhǎng)。（2015 年HOF 全年的凈利潤(rùn)為-0.14 億元， 16 年實(shí)現(xiàn)盈利）2.山東臍帶血庫(kù)等資產(chǎn)收購(gòu)即將完成、CO 集團(tuán)收購(gòu)事項(xiàng)仍將積極推進(jìn)，公司成為全球干細(xì)胞第一企業(yè)決心不改
    公司在9 月初在中概股回歸政策不確定下的大背景下，出于權(quán)宜考慮改變收購(gòu)的順序，撤回了CO 集團(tuán)（中國(guó)臍帶血庫(kù)企業(yè)集團(tuán)）收購(gòu)的重組方案，先推進(jìn)確定性較強(qiáng)的山東臍帶血庫(kù)及安康通等養(yǎng)老資產(chǎn)的收購(gòu)事項(xiàng)，根據(jù)公司公告，該定增事項(xiàng)已于12 月5 日獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，如果相關(guān)事項(xiàng)推進(jìn)順利，預(yù)計(jì)在2017 年一季度初完成相關(guān)資產(chǎn)的交割。而對(duì)于CO 集團(tuán)收購(gòu)事項(xiàng)，預(yù)計(jì)仍將積極推進(jìn)：在公司撤回CO 收購(gòu)重組方案后，CO 集團(tuán)大股東金衛(wèi)醫(yī)療也在港交所發(fā)布公告稱公司與南京新百初步商議探討CO 集團(tuán)股份收購(gòu)的替代方案；且金衛(wèi)醫(yī)療已與公司控股股東三胞集團(tuán)達(dá)成了協(xié)議，三胞集團(tuán)將向其支付3 億元人民幣的誠(chéng)意金，促使替代方案落地推進(jìn)CO 集團(tuán)收購(gòu)事宜。且公司在9 月與三胞集團(tuán)、盈鵬資管等主體設(shè)立生物醫(yī)療+醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金（規(guī)模分別為60 億和40 億），聯(lián)合三胞集團(tuán)和其他主體，在資金及資本運(yùn)作層面的獲得有利支撐，為加速布局干細(xì)胞、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)提供了強(qiáng)有力的支持。
    我們認(rèn)為公司劍指全球干細(xì)胞第一企業(yè)的決心不改，預(yù)計(jì)公司將更加積極推動(dòng)CO 集團(tuán)收購(gòu)事項(xiàng)落地，加快干細(xì)胞和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局。
    3.三胞集團(tuán)收購(gòu)Valeant 旗下Dendreon100%股權(quán)，進(jìn)軍精準(zhǔn)醫(yī)療，為公司完善干細(xì)胞+精準(zhǔn)醫(yī)療+居家養(yǎng)老全產(chǎn)業(yè)鏈布局奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)
    1）三胞集團(tuán)收購(gòu)Dendreon100%股權(quán)，成為全球首個(gè)也是唯一一個(gè)被FDA 認(rèn)證的前列腺癌細(xì)胞免疫療法Provenge 的擁有者。美國(guó) FDA 于2010 年4 月29 日正式批準(zhǔn)，將Dendreon 公司的Provenge 用來(lái)治療無(wú)癥狀或具有輕微癥狀的轉(zhuǎn)移性去勢(shì)抵抗性（激素難治性）前列腺癌，成為首個(gè)被美國(guó)FDA 批準(zhǔn)上市的前列腺癌自體免疫細(xì)胞療法，也是目前治療晚期前列腺癌的唯一細(xì)胞免疫療法。Provenge 是利用患者自身的免疫系統(tǒng)與惡性腫瘤抗?fàn)帲ㄟ^(guò)對(duì)人體自身的免疫細(xì)胞的重新程序化，使其識(shí)別并攻擊晚期前列腺癌細(xì)胞，從而治療前列腺癌。Provenge 是世界上第一次系統(tǒng)地從臨床上驗(yàn)證了免疫系統(tǒng)可以有效地遏制腫瘤，根據(jù)臨床結(jié)果，患者接受Provenge 免疫療法的中位生存期為25.8 個(gè)月，而與之相對(duì)照的未接受該藥治療患者的中位生存期則只有21.7 個(gè)月，生存中值提高約4.1 個(gè)月，大多數(shù)病人能夠延長(zhǎng)12 個(gè)月以上，尤其在腫瘤負(fù)擔(dān)輕的前列腺癌患者身上使用效果更好。與其他治療前列腺癌的小分子口服藥相比，療效相當(dāng)，但安全性更好，副作用很小，可明顯改善患者生活質(zhì)量。Provenge 治療包含3 次總體注射，總治療費(fèi)用達(dá)93000 美元，目前已進(jìn)入美國(guó)醫(yī)保覆蓋范圍，包括Medicare、Medicaid 和商業(yè)保險(xiǎn)，美國(guó)國(guó)家老年人醫(yī)療保險(xiǎn)制度可以全額報(bào)銷，75%的人群符合條件，其他患者可以報(bào)銷80%以上。
    2）Provenge 已在美國(guó)和歐盟國(guó)家獲批上市，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒅饾u引入中國(guó)及亞洲市場(chǎng)。大股東三胞集團(tuán)在完成此次收購(gòu)后，將逐漸將Provenge 引入包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲市場(chǎng)，目前中國(guó)暫無(wú)細(xì)胞治療產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)，三胞集團(tuán)也正在積極與監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行溝通，未來(lái)或?qū)橹袊?guó)引進(jìn)一條世界最先進(jìn)的細(xì)胞治療生產(chǎn)線，引入質(zhì)量和生產(chǎn)管理體系，推動(dòng)國(guó)內(nèi)細(xì)胞治療標(biāo)準(zhǔn)制定和行業(yè)規(guī)范發(fā)展。
    3）此次收購(gòu)為公司未來(lái)完善干細(xì)胞+精準(zhǔn)醫(yī)療+居家養(yǎng)老全產(chǎn)業(yè)鏈布局，充分發(fā)揮各板塊業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司作為三胞集團(tuán)旗下上市公司之一，是承載大股東在新健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域布局的重要平臺(tái)。三胞集團(tuán)先后收購(gòu)了居家養(yǎng)老企業(yè)安康通（國(guó)內(nèi)）及Natali（以色列企業(yè)，收購(gòu)后為三胞國(guó)際所持有），且在2016 年通過(guò)定增方式注入公司體內(nèi)（方案已過(guò)會(huì)，預(yù)計(jì)