>> 東興證券-南京新百（600682）撤回重組方案為權(quán)宜之計，轉(zhuǎn)型醫(yī)療養(yǎng)老決心不改-160923
| 上傳日期： |
2016/9/23 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐昊，張金洋，陳順 |
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9 月1 日晚公司同時發(fā)布公告擬參與設(shè)立生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購基金和醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)并購基金。近日公司公告了兩只基金的詳細(xì)信息，兩只基金都將作為公司在醫(yī)療健康板塊的發(fā)展平臺。
主要觀點：
1．撤回重組方案或為權(quán)宜之計，CO 集團收購事項仍將積極推進公司于公司在8 月30 日晚發(fā)布公告稱鑒于在當(dāng)前市場環(huán)境和政策的不確定性，決定撤回了收購中國臍帶血庫資產(chǎn)重組計劃申請，公司在撤回收購CO 集團重大資產(chǎn)重組申請的次日召開臨時股東大會通過收購山東臍帶血庫及安康通等養(yǎng)老資產(chǎn)的事項，根據(jù)我國監(jiān)管慣例，同一時間在證監(jiān)會進行審核的同類項目只能有一個，結(jié)合公司近段時間的一系列動作，我們認(rèn)為公司此次撤回重組方案是在中概股回歸政策不確定下的權(quán)宜之計，改變收購的順序先推進確定性較強的山東臍帶血庫及安康通等養(yǎng)老資產(chǎn)，逐步完成干細(xì)胞、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的布局。此次重組計劃雖終止但公司表示后續(xù)將根據(jù)相關(guān)政策積極推進參與CO 集團的收購計劃。與此同時，CO 集團大股東金衛(wèi)醫(yī)療也在港交所發(fā)布公告稱公司與南京新百初步商議探討CO 集團股份收購的替代方案；且金衛(wèi)醫(yī)療已與公司控股股東三胞集團達成了誠意金協(xié)議，三胞集團將向其支付3 億元人民幣的誠意金，促使替代方案落地推進CO 集團收購事宜。結(jié)合公司最近一系列動作及控股股東三胞集團、交易對手金衛(wèi)醫(yī)療后續(xù)的表態(tài)，我們判斷公司撤回CO 重組方案并非是收購臍帶血庫事項的結(jié)束，而只是在時間安排上作了調(diào)整，先推進確定性強的山東臍帶血庫收購的定增方案，并同時有可能通過替代方案收購CO 集團股權(quán)，此次調(diào)整旨在促使干細(xì)胞、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)整體布局盡快落地。
2、設(shè)立生物醫(yī)療+醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)并購基金，借外力加速布局
公司于近日公告披露了產(chǎn)業(yè)基金的詳細(xì)信息：（1）南京新百擬與三胞集團、盈鵬資產(chǎn)、君政投資共同設(shè)立醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)并購基金，該并購基金的規(guī)模擬定為40 億元。其中南京新百出資擬不高于 4 億元, 三胞集團出資擬不高于 11 億元，盈鵬資產(chǎn)、君政投資及其推薦的主體認(rèn)購出資擬不低于 25 億元。（2）與三胞集團、盈鵬資管、南京銀行等簽訂合作協(xié)議，設(shè)立生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購基金，規(guī)模擬定為60 億元。其中，南京新百出資擬不高于 6 億元, 三胞集團出資擬不高于 14 億元，其他主體出資擬不低于 40 億元。兩個并購基金的經(jīng)營期限為2 年，定位于公司在醫(yī)療健康板塊的發(fā)展平臺。公司通過參與設(shè)立這兩只基金，將生物醫(yī)療及醫(yī)療服務(wù)等相關(guān)技術(shù)的應(yīng)用和健康產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的資產(chǎn)，例如臍帶血庫和醫(yī)院，與旗下醫(yī)療養(yǎng)老業(yè)務(wù)相結(jié)合，實現(xiàn)相互協(xié)同、相互促進，使現(xiàn)有的醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)板塊得到拓展，雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略得到實質(zhì)推進。我們認(rèn)為公司在撤回重大重組申請后立馬參與設(shè)立生物醫(yī)療+醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)并購基金，聯(lián)合三胞集團和其他主體，在資金及資本運作層面的獲得有利支撐，為加速布局干細(xì)胞、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)提供了強有力的支持。
結(jié)論：
因山東臍帶血庫及安康通等養(yǎng)老資產(chǎn)收購尚未完成，暫不考慮其并表的影響，我們預(yù)計公司2016 年-2018 年的營業(yè)收入分別為17.30 億元、18.27 億元和19.46 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為4.47 億元、5.19億元和6.17 億元，每股收益分別為0.54 元、0.63 元和0.75 元，對應(yīng)PE 分別為49X、41X、33X。公司堅定轉(zhuǎn)型醫(yī)療養(yǎng)老，未來或?qū)崿F(xiàn)“現(xiàn)代商業(yè)+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪驅(qū)動，我們看好公司長期發(fā)展，首次覆蓋，給予“推薦”評級
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