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    二、我們的觀點(diǎn)：轉(zhuǎn)型醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的意向堅(jiān)定，整合拓展“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)+干細(xì)胞生命科學(xué)的產(chǎn)業(yè)布局未變
    1.在中概股回歸監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，公司為確保養(yǎng)老資產(chǎn)和山東臍血庫(kù)項(xiàng)目的順利完成，主動(dòng)撤回中國(guó)臍帶血庫(kù)（CO）的并購(gòu)議案。
    隨著當(dāng)前對(duì)中概股回歸借殼上市在政策上的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，公司收購(gòu)金衛(wèi)醫(yī)療 65.4%的重大資產(chǎn)重組遲遲無(wú)法獲批。
    根據(jù)原計(jì)劃公司擬向金衛(wèi)醫(yī)療BVI 發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買其已經(jīng)持有的CO 集團(tuán)65.4%股權(quán)（作價(jià)57.64 億元）由于監(jiān)管政策不明朗，收購(gòu)計(jì)劃拖延時(shí)間長(zhǎng)，同時(shí)影響公司其他資產(chǎn)重組計(jì)劃，因此公司撤回該收購(gòu)計(jì)劃。但公司在公告中明確提到“未來(lái)將積極推進(jìn)和參與CO 集團(tuán)的收購(gòu)事宜，從而實(shí)現(xiàn)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)”，可見(jiàn)公司并未完全放棄中國(guó)臍血庫(kù)這一重要資產(chǎn)。
    2.參與成立生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)兩大并購(gòu)基金，為持續(xù)在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和干細(xì)胞生命科學(xué)領(lǐng)域的布局提供資金與合作模式的全方位支持。
    9 月7 日，公司公告參與成立南京盈鵬蕙康、南京盈鵬蕙逸兩只醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金的框架協(xié)議。公司分別出資不超過(guò)6 億元和4 億元（即參與的并購(gòu)基金份額占基金總額的比例不超過(guò)10%），在未觸及重大資產(chǎn)重組的情況下，獲得強(qiáng)有力的外援支撐。并購(gòu)基金的成立在兩方面為公司未來(lái)在養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)和干細(xì)胞生命科學(xué)領(lǐng)域的進(jìn)一步擴(kuò)張?zhí)峁椭?）資本運(yùn)作的支持；2）潛在透過(guò)產(chǎn)業(yè)資本參股/控股相關(guān)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的便利渠道。
    3.隔離政策不確定性，加快養(yǎng)老+臍帶血業(yè)務(wù)推進(jìn)，有利公司短期收益及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
    公司去年計(jì)劃收購(gòu)齊魯干細(xì)胞76%的股權(quán)、安康通84%的股權(quán)、三胞國(guó)際100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)齊魯干細(xì)胞（另有24%股權(quán)為CO 所有，一旦CO 收購(gòu)?fù)瓿?，公司將直接或間接全資控股）、安康通、三胞國(guó)際的全資控股，完成醫(yī)療養(yǎng)老的布局。此次撤回CO 并申請(qǐng)，將明顯有助于加快三胞國(guó)際、齊魯干細(xì)胞以及安康通的收購(gòu)整合進(jìn)程，有利于公司今早完成行業(yè)布局和以及增厚公司業(yè)績(jī)的目的。
    1）齊魯干細(xì)胞：2016 年的業(yè)績(jī)承諾為凈利潤(rùn)不低于2.1 億元，并有可能受益于“二胎”政策、以及生育大年的利好影響。
    2）安康通+Natali：養(yǎng)老領(lǐng)域“平臺(tái)通路+垂直服務(wù)”、“低端廣覆蓋+高端深挖掘”、“客戶數(shù)量+客戶質(zhì)量”的綜合平臺(tái)，是目前探索中國(guó)式養(yǎng)老服務(wù)的最優(yōu)模式之一。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    我們預(yù)計(jì)，2016-2018 年銷售收入為166.5 億元、176 億元和187.2億元（不包含尚未完成并購(gòu)的安康通、Natali 和齊魯干細(xì)胞），預(yù)計(jì)歸屬母公司凈利潤(rùn)為4.19 億元、5.31 億元、7.27 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.51元、0.64 元、0.88 元。公司轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康領(lǐng)域的決心堅(jiān)定，此次剝離政策不確定性較高的CO 并購(gòu)部分，明顯有利于公司加速完成Natali 中國(guó)、安康通、齊魯干細(xì)胞的并購(gòu)整合，盡快建成醫(yī)療養(yǎng)老+干細(xì)胞生命科學(xué)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。建議投資者密切關(guān)注公司轉(zhuǎn)型進(jìn)度，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    Natali 中國(guó)、安康通、齊魯干細(xì)胞的并購(gòu)與整合不達(dá)預(yù)期。