>> 國信證券-南京新百(600682)-15年報點評-“百貨+健康養(yǎng)老”雙主業(yè)驅動,步入...-160331
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
大小： |
416KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱元 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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15 年公司整體盈利表現(xiàn)超預期， HOF 通過高息債置換，債務結構獲得改善，并基本實現(xiàn)盈虧平衡，另外，凈利潤與扣非凈利潤差異較大，主要系公司轉讓新百藥業(yè)股權貢獻投資收益3.14 億。
傳統(tǒng)百貨加快轉型步伐，河西項目進入業(yè)績釋放期
國內百貨經營繼續(xù)承壓，江蘇及安徽門店收入分別下滑9.0%與3.7%，英國HOF百貨銷售額增長2.7%，隨著16 年高息債置換順利完成，盈利有望進一步改善。
HOF 在買手團隊、自有品牌、線上渠道等方面優(yōu)勢突出，將為公司百貨轉型提供重要支持。公司15 年地產收入2.17 億元，來自鹽城龍泊灣項目，目前南京河西新百新城項目一期已開始預售，有望進入業(yè)績釋放期，并直接受益南京房價攀升。
健康養(yǎng)老布局提速，開啟并購重組步入全新發(fā)展階段
作為公司向“百貨+健康養(yǎng)老”轉型的元年，15 年公司在健康養(yǎng)老領域布局提速，開啟并購重組項目，包括收購中國臍帶血庫集團（CO）、齊魯干細胞及三胞醫(yī)療養(yǎng)老資產（Natali+安康通），干細胞業(yè)務經營穩(wěn)定，技術成熟，未來具備向中下游基因檢測、細胞治療等領域拓展空間，Natali 與安康通定位專業(yè)醫(yī)療養(yǎng)老服務商，隨著Natali 在中國市場的落地，長期目標將是建成全國性的綜合性居家服務網絡。
根據(jù)業(yè)績承諾，此次并購重組資產16~18 年業(yè)績預測合計為5.94/7.36/9.2 億。
風險提示
終端零售環(huán)境持續(xù)低迷；公司與HOF 整合效果低于預期；健康養(yǎng)老業(yè)務拓展緩慢。
“百貨+健康養(yǎng)老”雙主業(yè)驅動，維持買入評級
公司“百貨+健康養(yǎng)老”雙主業(yè)驅動，百貨業(yè)務以引入HOF 模式為契機，加快轉型步伐，同時健康養(yǎng)老布局提速，有望步入全新發(fā)展階段。我們預計公司16~18年凈利潤為3.27/3.77/4.57 億（暫未考慮重組），若假設重組資產16 年全年并表，預計凈利潤為8.71/10.47/12.92 億（考慮重組當前市值410 億），維持買入評級。
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