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其中，換股價(jià)18.61 元/股，募集配套資金共73.2 億元（底價(jià)32.98 元/股），發(fā)行后上限股本15.0 億股。CO 作價(jià)中股份/現(xiàn)金對(duì)價(jià)分別占57%/43%，其他標(biāo)的100%換股，除基金外鎖定3 年。同時(shí)披露公司將收購(gòu)CO 私有化后剩余34.6%股權(quán)，后者從美國(guó)退市，剩余34.6%股權(quán)對(duì)價(jià)2.67 億美元（2016 年17X PE）。
    CO+齊魯干細(xì)胞打造全球最大臍帶血干細(xì)胞庫(kù)運(yùn)營(yíng)商，干細(xì)胞存儲(chǔ)業(yè)務(wù)提供良好現(xiàn)金流及較快業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。臍血庫(kù)收入主要來(lái)自自體庫(kù)檢測(cè)和存儲(chǔ)費(fèi)，（如十八年存儲(chǔ)費(fèi)共計(jì)約2.4 萬(wàn)元/份），CO 集團(tuán)獨(dú)家運(yùn)營(yíng)北京/廣東/浙江臍血庫(kù)，并持有齊魯干細(xì)胞24%股權(quán)，截止2015 年9 月，三地血庫(kù)自體庫(kù)/公共庫(kù)總存儲(chǔ)量474,193/41,513 份；2015 年1-9 月收入/凈利潤(rùn)5.3/0.6億元。截至2015 年底，齊魯干細(xì)胞（即山東臍血庫(kù)）自體庫(kù)/公共庫(kù)存儲(chǔ)155,000/22,000 份；2015 年1-9 月收入/扣非后凈利2.3/0.9 億元。CO+山東血庫(kù)合計(jì)擁有存儲(chǔ)量近70 萬(wàn)份，占全國(guó)72%。2016-2018 年臍帶血庫(kù)資產(chǎn)承諾凈利合計(jì)3.56/4.43/5.52 億元（不含擬收購(gòu)的CO 剩余34.6%股權(quán)）。
    Natali+安康通受益多層次養(yǎng)老需求，輕服務(wù)模式全國(guó)復(fù)制。Natali 是以色列最大養(yǎng)老服務(wù)商，以B2C 模式為主，2015 年1-9 月收入/凈利潤(rùn)19,156/2,625 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2016 年核心用戶數(shù)7 萬(wàn)人/收入2.7 億元。Natali擬收購(gòu)以色列護(hù)理公司Nursing100%股權(quán)，Nursing 擁有25 家分支機(jī)構(gòu)及約6000 名護(hù)理，預(yù)計(jì)2016 用戶7,500 人/收入4.0 億元。Natali（中國(guó)）以B2B2C 模式定位中國(guó)高端養(yǎng)老市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2016 年用戶3 萬(wàn)人/收入2,869萬(wàn)元。安康通以“B2G2C”模式為主，未來(lái)將拓展渠道（B2B、B2C）、豐富收費(fèi)服務(wù)（政府平臺(tái)建設(shè)等），擴(kuò)張全國(guó)，預(yù)計(jì)2016 年用戶80 萬(wàn)人/平臺(tái)項(xiàng)目10 個(gè)/收入5,572 萬(wàn)元。依照承諾凈利潤(rùn)測(cè)算，2016-2018 年養(yǎng)老業(yè)務(wù)增厚歸屬母公司凈利潤(rùn)0.83/1.00/1.28 億元。
    干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)鏈延伸及養(yǎng)老服務(wù)推廣是長(zhǎng)期市值看點(diǎn)。本次并購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦ⅹ?dú)家運(yùn)營(yíng)全國(guó)四地臍血庫(kù)，存儲(chǔ)量占全國(guó)72%，具備強(qiáng)政策壁壘。存儲(chǔ)業(yè)務(wù)提供現(xiàn)金流及利潤(rùn)同時(shí)，CO 集團(tuán)美國(guó)私有化回歸內(nèi)資控股后，有望突破原有政策限制積極向基因診斷、檢測(cè)、篩查、藥物應(yīng)用等中下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸（山東血庫(kù)臨床收入占比2016 年預(yù)計(jì)近10%），受益生物醫(yī)療長(zhǎng)期景氣。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，Natali（中國(guó)）及安康通將以色列標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)老服務(wù)引入中國(guó)，通過(guò)大眾/高端市場(chǎng)定位互補(bǔ)，以輕服務(wù)模式全國(guó)推廣，付費(fèi)用戶2015 年底50 萬(wàn)人，未來(lái)三年望CAGR 60%+，用戶數(shù)及ARPU 增加帶動(dòng)價(jià)值提升。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)延伸及養(yǎng)老拓展低于預(yù)期；交易進(jìn)程風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。不考慮本次并購(gòu)，調(diào)整公司2015-2017 年EPS預(yù)測(cè)至0.28/0.34/0.37 元（主要為商業(yè)及地產(chǎn)結(jié)算，原為0.62/0.27/0.32 元）。本次交易完成后，2016-2018 年備考凈利潤(rùn)7.2/8.5/10.0 億元（備考EPS0.48/0.56/0.66 元），公司將成為大健康產(chǎn)業(yè)絕對(duì)龍頭。2 月1 日實(shí)際控制人增持877 萬(wàn)股（25-27 元/股）彰顯信心。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)備考市值約420億元（對(duì)應(yīng)2016 年備考PE 59x），公司干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)鏈延伸及養(yǎng)老服務(wù)推廣為長(zhǎng)期看點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。