>> 海通證券-南京新百（600682）公司深度報告-強勢拓展醫(yī)療養(yǎng)老，資源雄厚空間廣闊-160223
| 上傳日期： |
2016/2/23 |
大小： |
1589KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
汪立亭，余文心 |
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公司并購前后控股股東均為三胞集團，旗下醫(yī)療、養(yǎng)老和商業(yè)等資源豐富，未來將與公司形成業(yè)務(wù)協(xié)同；參照Natali 和安康通的注入模式，以及南京新百作為集團大健康平臺的定位，不排除進一步將優(yōu)質(zhì)資源注入的可能。
世界臍血庫龍頭，渠道、客戶、技術(shù)等優(yōu)勢推動滲透率持續(xù)提升。并購完成后，公司將成為全球最大的臍帶血庫企業(yè)，擁有北京、廣東、浙江、山東四大臍帶血庫，臍帶血存儲份數(shù)近70 萬份，兼具牌照稀缺性和規(guī)模優(yōu)勢。目前國內(nèi)臍帶血存儲滲透率較低，公司借助廣泛的醫(yī)院渠道網(wǎng)絡(luò)、所覆蓋地區(qū)較強的支付能力、技術(shù)設(shè)備優(yōu)勢以及認可度的提升，臍帶血存儲滲透率未來將持續(xù)提升。
依托臍血庫業(yè)務(wù)資源，橫向拓展其他細胞存儲，縱向拓展檢測和治療，空間巨大。存儲業(yè)務(wù)方面，公司未來可拓展間充質(zhì)干細胞、胎盤干細胞等其他類型細胞的存儲以及向其他區(qū)域拓展，參照中源協(xié)和的情況，或可貢獻30%以上空間。
檢測和治療方面，基因測序市場廣闊，CO 集團回歸A 股消除外資企業(yè)限制，釋放檢測、治療方面拓展?jié)摿?，或從中介業(yè)務(wù)逐漸切入檢測和治療。龐大的臍血庫樣本結(jié)合基因檢測，未來將形成基因大數(shù)據(jù)庫，奠定精準醫(yī)療的基礎(chǔ)。
中國養(yǎng)老需求巨大，安康通輕資產(chǎn)平臺化快速擴張。中國老年人口快速增長，消費能力日漸提升。我國養(yǎng)老設(shè)施供給不足、居民支付能力較低造成養(yǎng)老服務(wù)的結(jié)構(gòu)性的供需失衡，結(jié)合國家政策規(guī)劃的“9037”方針，居家養(yǎng)老將是主要模式。公司養(yǎng)老板塊布局的安康通和Natali 均聚焦居家養(yǎng)老，契合發(fā)展趨勢。
安康通以老人易于操作的電話呼叫為界面，大數(shù)據(jù)支持和專業(yè)團隊資源為優(yōu)勢，提供全方位的居家養(yǎng)老服務(wù)。安康通本身作為平臺，并不直接提供具體服務(wù)，而是對接用戶和服務(wù)商，具備顯著的入口價值。
Natali 聚焦遠程醫(yī)療和高端養(yǎng)老，經(jīng)驗成熟，拓展中國市場潛力大。Natali 是以色列領(lǐng)先的養(yǎng)老服務(wù)公司，業(yè)務(wù)涵蓋遠程醫(yī)療照護、緊急按鈕、社區(qū)健康服務(wù)和居家養(yǎng)老四大方面。其中，心臟遠程全天候監(jiān)控作為核心業(yè)務(wù)，高端居家養(yǎng)老將是未來增長點。Natali 將拓展中國市場，依托成熟的經(jīng)驗，開展社區(qū)健康管理、員工健康福利和機構(gòu)增值服務(wù)等業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測和估值。（1）商業(yè)和房地產(chǎn)：國內(nèi)物業(yè)、HoF 百貨和房地產(chǎn)河西項目合計估值215.5 億元；（2）醫(yī)療業(yè)務(wù)：臍血庫業(yè)務(wù)合計估值470.4 億元；（3）養(yǎng)老業(yè)務(wù)：安康通和三胞國際合計估值152 億元。公司1 年內(nèi)目標估值為837.9億元，相對于增發(fā)完成后市值454 億元（以20160222 收盤價30.25 元計算），仍有85%的空間。以增發(fā)后的15.01 億股本計算，目標價為55.82 元。
風險因素。并購整合進度不達預(yù)期；并購標的業(yè)績不達承諾；安康通和Natali中國業(yè)務(wù)開展慢于預(yù)期；養(yǎng)老需求低于預(yù)期；出生人口數(shù)下降；消費不景氣。
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