>> 國(guó)海證券-紅宇新材（300345）事件點(diǎn)評(píng)：主業(yè)有望企穩(wěn)回升，PIP業(yè)務(wù)將成發(fā)展亮點(diǎn)-170111
| 上傳日期： |
2017/1/12 |
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作者： |
馮勝 |
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相比于傳統(tǒng)的電鍍等表面改性技術(shù)，PIP（可控離子滲入）具備兩大優(yōu)點(diǎn)：一是清潔環(huán)保，PIP 將非金屬元素滲進(jìn)金屬構(gòu)件表面，在使用過(guò)程中不會(huì)因脫落污染水土，且整個(gè)工藝過(guò)程幾乎實(shí)現(xiàn)零排放；二是耐磨抗蝕，經(jīng)PIP 技術(shù)處理的零部件，耐磨性是鍍鉻產(chǎn)品的1.5 至2 倍，耐腐蝕性是鍍鉻產(chǎn)品的5 至10 倍。
目前我國(guó)電鍍行業(yè)每年產(chǎn)生8 億噸含重金屬的廢水，5 萬(wàn)噸固體廢物，3000 億立方米酸性氣體，給環(huán)境造成巨大壓力。2015 年工信部發(fā)布《電鍍行業(yè)規(guī)范條件》，對(duì)電鍍行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行高度限制。我們認(rèn)為，PIP技術(shù)的應(yīng)用和推廣有助于實(shí)現(xiàn)綠色環(huán)保，且產(chǎn)品具備良好的耐磨抗蝕特性，未來(lái)有望全面替代電鍍鉻工藝，市場(chǎng)發(fā)展將進(jìn)入快速上升通道。
產(chǎn)業(yè)化+民參軍+定增推進(jìn)，PIP 業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。PIP 技術(shù)由公司總工程師羅德福教授發(fā)明，后者是材料表面處理技術(shù)的權(quán)威專(zhuān)家。2016 年5 月，公司建成全球首條PIP 生產(chǎn)線，年生產(chǎn)力為5000噸，初步實(shí)現(xiàn)PIP 技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化；2016 年7 月，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬向朱紅玉及銳德創(chuàng)投兩名特定對(duì)象募集5億元用于PIP可控離子滲入技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，其中朱紅玉為公司董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人。目前定增已進(jìn)入回復(fù)證監(jiān)會(huì)反饋問(wèn)題階段，實(shí)際控制人參與定增也彰顯其對(duì)PIP 技術(shù)未來(lái)發(fā)展的信心；2016 年11 月，公司與中國(guó)人民解放軍某研究所簽署了《某新型武器可控離子滲入技術(shù)應(yīng)用研究意向協(xié)議》，表明公司PIP技術(shù)已在“民參軍”道路上邁出了重要的一步。我們認(rèn)為，公司通過(guò)多項(xiàng)舉措推進(jìn)PIP 技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，有望進(jìn)一步提升公司在這一領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，PIP 業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣疚磥?lái)發(fā)展亮點(diǎn)。
3D 智能?chē)姾钢Ω咝蚰ゾC合節(jié)能技術(shù)升級(jí)，公司主業(yè)或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。
公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)的球磨機(jī)耐磨鑄件高端產(chǎn)品和高效球磨節(jié)能新技術(shù)應(yīng)用方案提供商，可為球磨生產(chǎn)環(huán)節(jié)節(jié)電30%-40%，使球磨機(jī)產(chǎn)能提高5%-30%，耐磨鑄件的消耗量降低50%以上。2016 年受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致下游需求萎縮以及公司主動(dòng)減少對(duì)信用評(píng)級(jí)較低客戶(hù)的銷(xiāo)售等因素的影響，公司主業(yè)磨球及襯板的業(yè)績(jī)有所下滑。在這一背景下，公司將3D 智能?chē)姾讣夹g(shù)運(yùn)用在高效球磨綜合節(jié)能之中，目前3D 噴焊襯板
已完成了20 多家客戶(hù)試用和批量供貨。隨著產(chǎn)品性能的不斷提升從而契合下游客戶(hù)對(duì)節(jié)能減排、降本增效的迫切需求，公司高效球磨機(jī)襯板及磨球的市占率有望得到提高，2017 年業(yè)績(jī)或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。
維持公司“增持”評(píng)級(jí)。隨著公司不斷升級(jí)高效球磨綜合節(jié)能技術(shù)，磨球及襯板業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回升。此外，公司還通過(guò)多重布局推動(dòng)PIP 技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，我們看好PIP 業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展。基于審慎性原則，暫不考慮定增對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，預(yù)計(jì)2016-2018 年公司凈利潤(rùn)分別為0.21、0.30、0.49 億元，對(duì)于EPS 分別為0.05、0.07、0.11 元/股，按照2017 年1月10 日股價(jià)11.23 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為231、163、102 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：磨球及襯板業(yè)務(wù)持續(xù)下行；PIP 業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期; 定增行政審批不通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)。
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