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2016 年公司新簽訂單增速實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，四季度單季的下降主要是受到上年“翹尾”因素影響，受此拖累公司全年新簽訂單增速由前三季度的25.3%回落至11.8%。
    海外訂單表現(xiàn)亮麗，同比大增87.7%，占比提升貢獻(xiàn)公司主要增量。受益于“一帶一路”市場(chǎng)的開(kāi)拓，2016 年公司海外訂單出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，全年新簽335.89 億元，占全部訂單的比重由上年的28.4%大幅提升至47.6%。
    16 年以來(lái)公司在繼續(xù)鞏固沙特、印度尼西亞、馬來(lái)西亞等傳統(tǒng)市場(chǎng)的同時(shí)，重點(diǎn)開(kāi)拓伊朗、埃及市場(chǎng)，并在俄羅斯新簽大單。
    國(guó)內(nèi)訂單出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，預(yù)示主業(yè)開(kāi)始進(jìn)入復(fù)蘇周期，業(yè)務(wù)延伸取得明顯進(jìn)展，行業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。（1）2016 年全年公司新簽國(guó)內(nèi)訂單369.07 億元，同比減少18.2%。從單月數(shù)據(jù)來(lái)看，公司前11 個(gè)月的累計(jì)增速均超過(guò)10%，顯現(xiàn)出明顯的企穩(wěn)跡象。2016 年上半年除了煤化工領(lǐng)域新簽訂單繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)以外，其他板塊同比均呈現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。（2）公司業(yè)務(wù)延伸取得積極進(jìn)展，在水環(huán)境治理、道路工程和市政管網(wǎng)等領(lǐng)域中標(biāo)了一批項(xiàng)目，上半年非化工合同占比提升至21.2%，公司業(yè)務(wù)過(guò)分依賴(lài)化工領(lǐng)域的局面得到初步扭轉(zhuǎn)。
    全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)訂單回升的帶動(dòng)將在17 年逐步顯現(xiàn)。公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入529.32 億元，同比減少16.7%，主要是受14-15 年新簽訂單持續(xù)下滑的影響。雖然16 年以來(lái)公司新簽訂單整體增速轉(zhuǎn)正，但由于化工工程整體工期較長(zhǎng)，訂單轉(zhuǎn)化速度偏慢，當(dāng)前尚難以對(duì)公司業(yè)績(jī)形成有效支撐，我們預(yù)計(jì)訂單回升的帶動(dòng)將在17 年逐步顯現(xiàn)，加之以煤化工為代表的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)大背景回暖加快在建合同時(shí)序進(jìn)度、刺激新上項(xiàng)目需求，未來(lái)公司業(yè)績(jī)大概率扭轉(zhuǎn)下滑局面迎來(lái)高增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司主業(yè)經(jīng)過(guò)多年調(diào)整開(kāi)始步入復(fù)蘇周期，新簽訂單觸底回升，海外訂單爆發(fā)式增長(zhǎng)，基本面的改善非常顯著。加之公司在手現(xiàn)金充足，16 年三季度末在手現(xiàn)金達(dá)190.93 億元，占市值比例超過(guò)50%，具備極高的安全邊際。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.44 元、0.55 元和0.68 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為15.4 倍、12.2 倍和9.9 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不景氣、海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期